食品饮料行业周报：白酒情绪有望改善 大众品关注价格变化

　　近期披露的白酒Q2 业绩大多表现平稳，但悲观情绪下市场要求苛刻，股价表现弱于实际基本面，8 月以来茅台批价上涨，五粮液沟通新打款价，下半年需求相比淡季更有支撑，渠道信心也有望增强，都利好板块情绪改善。大众品价格战成为利润弹性的压制，当前预期和估值都回调到历史低位，而且筹码结构较好，期待早日走出价格战预期，成本红利下报表业绩将迎来明显修复。
　　核心公司跟踪：金徽酒省内势能延续，珍酒李渡业绩稳健
　　华润啤酒：啤酒业务承压，白酒整合初见成效，24H1 营收/净利润同比-0.5%/+1.2%，业绩符合预期，半年度分红比例由20.1%提升至25.7%。
　　安井食品：24Q2 收入/归母净利润同比+2.31%/-2.51%，锁鲜装、丸子尊、小酥肉等增长势能延续，扣非净利率基本稳定。
　　金徽酒：24Q2 收入/扣非归母净利润同比+7.73%/+10.56%，稳步迈向全年经营目标，公司理顺价格体系，渠道库存良性，实现自然动销增长。
　　张裕A：公司24H1 收入/利润同比-22.6%/-39.2%。考虑库存消化后影响逐步收窄，下半年有望环比改善，但全年完成预算指标压力仍大。
　　珍酒李渡：珍酒24H1 营收符合预期，利润略超预期，李渡+38%领跑增长。次高端酒占比提升拉动毛利率上行，销售费用率稳步下降。
　　日辰股份：餐饮渠道亮眼，盈利保持稳健。Q2 公司收入/归母净利润同比+15.6%/+20.4%，盈利能力平稳。随着下游餐饮需求的进一步复苏，以及公司与新客户合作的稳步推进，预计餐饮渠道将迎来新一轮高速增长。
　　舍得酒业：Q2 调整业绩承压，静待经营改善。公司Q2 营收利润-23%/-88%，现金流承压。品味控货中高档酒Q2 下滑19%，省外市场承压省内相对稳健。结构下移拉低Q2 毛利率,费用率提升盈利承压。
　　投资建议：白酒情绪有望改善，大众品关注价格变化
　　近期中报密集披露，白酒Q2 业绩表现更平稳，但低迷的情绪下，市场要求更加苛刻，对降速、预收款等问题过度反应，股价表现弱于实际基本面。8 月以来茅台散瓶&原箱批价持续上涨，五粮液跟经销商沟通1019 新价格打款，下半年需求相比淡季更有支撑，渠道信心环比也有望增强，都利好板块情绪的改善。
　　大众品今年竞争加剧，价格战成为利润弹性的压制，当前大众品预期和估值都回调到历史低位，而且筹码结构较好，期待早日走出价格战预期，成本红利下报表业绩将迎来明显修复。
　　标的上，白酒推荐品牌驱动下良性发展的五粮液、汾酒、今世缘、水井坊，逆景气度买入预期和估值充分回落的茅台。大众品推荐1）供给侧进入良性发展的细分行业，奶粉价盘回升，推荐飞鹤业绩超预期，关注榨菜去库存尾声；2）推荐全年现金流改善、Q2 业绩有望超预期的一线龙头海天；3）保健品板块结构性成长，推荐仙乐、H&H 国际控股；4）悲观预期反应较为充分，7 月已经出现改善趋势的洽洽、青啤、中炬。
　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。
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