食品饮料行业周报：次高端白酒中报分化 休闲食品优化升级

　　白酒：中报业绩分化，重视中长期良性发展。本周珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒等披露中报，表现有所分化。1）珍酒李渡24H1 收入端延续较快增长，利润端兑现亮眼。公司强调在行业有压力的情况下继续强身健体，包括沉淀基酒储备、内部筛选员工、优化客户质量、维护产品价格、强化高档酒营销组织、坚持打造国之珍宴体验式营销等。珍酒品牌上半年实现量价齐升，珍三十在上半年基本完成从团购向流通渠道的切换，近期新成立珍三十事业部，后续或将投入更多资源，下半年珍三十有望贡献更多增量，珍宴定位宴席场景、不着急短期放量。李渡品牌向下拓宽次高端价位产品、以及省外市场扩张，发展速度相对更快。2）舍得酒业二季度对大单品主动控量、缓解渠道压力，单季度收入端开始调整，舍之道、沱牌T68、沱牌特曲延续增长势头，产品结构下移、夜郎古收入增加较多以及职工薪酬等刚性支出影响盈利，利润端呈现大幅下滑，期待阶段性调整后公司恢复健康发展。3）金徽酒Q2 对部分产品进行价格调整、淡季以自然动销为主，整体表现稳健。三季度或加大市场活动，省内用酒升级趋势仍在延续。我们认为，短期市场对于板块中报的预期反映已较为充分，当前估值处于历史低位，后续需关注旺季动销反馈与渠道信心恢复情况。
　　休闲食品：创新布局，优化升级。本周劲仔食品发布2024 年半年报，公司24H1实现营业收入11.30 亿元，同比增长22.17%；归母净利润1.43 亿元，同比增长72.41%。产品维度来看，公司各品类的传统单品保持良好增势，且均有创新升级单品布局，为公司走好品类品牌之路持续提供支持。其中高端深海鳀鱼已开始全国范围招商，助力小鱼价格天花板的打开。周鲜鲜短保豆干有突破性创新单品之势，在湖南区域的生鲜渠道复购率良好。鹌鹑蛋24H1 收入同比维持较高增速，24H2 预计推出新品溏心鹌鹑蛋，差异化单品的推出有望助力业绩达成。渠道维度来看，线下公司有效陈列网点近40 万家，仍有较大的渗透空间。24H1公司已引入产品、研发、品牌、渠道等多方面人才，有望保证战略布局。线上方面，公司此前增长受限主要系大单品在价盘考虑下，操作空间有限。公司7 月引入新电商总监，有望增加线上SKU 数量，目前已推出线上专供鹌鹑蛋品牌蛋仔圆圆。后续动作仍在梳理阶段，预计24H2 有一定的成果可做期待。成本维度来看，24H1 公司成本较为稳定，24H2 鱼制品成本需跟进新采购季价格情况。我们测算来看，鳀鱼价格波动带来的毛利率波动在3pct 以内。费用方面，下半年销售费用投入节奏预计较上半年放缓。综合来看，目前公司仍处于产量爬坡的规模效应释放阶段，净利率有望维持在较好水平。
　　投资建议：1）白酒：目前板块估值已处于历史低位、配置价值提升，中报有望平稳落地，后续动销好转有望抬升估值，存量竞争下份额集中的逻辑有望强化，企业的战略方向/统筹规划/落地执行更加重要，推荐营销改革或有积极变化的五粮液，以及管理能力优秀的山西汾酒。2）大众品：零食板块依旧维持高景气，推荐盐津铺子和劲仔食品。餐饮供应链期待需求恢复，关注弹性标的安井食品/立高食品；建议关注业绩稳健、估值合理、股息率有提升预期的细分龙头，推荐伊利股份。
　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题。
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