青鸟消防(002960)：市占进一步提升 利润受费用影响短暂承压

　　事件：公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入22.64 亿元（同比+0.54%），归母净利润1.89 亿元（同比-34.28%），扣非归母净利润1.61 亿元（同比-38.86%）。其中24Q2 实现营业收入13.48 亿元（同比-5.16%），归母净利润1.1 亿元（同比-47.52%），扣非归母净利润0.94 亿元（同比-53.24%）。
　　2024 年上半年，公司整体销售收入保持平稳。具体来看，（1）公司传统业务板块总体维持稳定。民/商用消防报警业务与智能疏散业务24H1 在国内实现营业收入14.52 亿元，同比下滑8.62%，主要系民商用领域市场竞争进一步加剧，叠加房地产市场整体疲软所致，但公司通过调价、优化经销商渠道及成本结构等方式市场份额仍有所提升。（2）增量业务实现稳健增长，工业消防、灭火业务及气体探测业务同比增长均超过20%，智慧消防业务同比增速达87%。①工业消防报警业务与智能疏散业务是增量业务的重点，24H1 实现收入1.29 亿元，同比+21%，增速较快，“青鸟”品牌工业类项目发货金额2.4 亿，同比增长69%左右；②灭火业务板块实现营收2.38 亿元，同比增长24.61%，报告期内公司持续导入水系统产品并积极开拓灭火海外认证产品线，并推动新产品在储能、数据中心、车用等领域的全面覆盖应用；③气体探测业务报告期内实现营业收0.88 亿元，同比+24.09%，公司目前已形成“系统级、独立式、家用类”的多维度产品体系，可多维覆盖气体安全场景需求，助力公司在气体探测领域获得快速发展；④智慧消防类项目方面，公司持续开拓并推进中移物联网、中海物业、国能新疆化工等智慧消防领域客户项目落地，报告期内累计发货约0.20 亿元，同比增长87%。（3）海外市场增长基本符合预期。报告期内公司完成收购FB 集团，目前已形成加拿大Maple Armor 和CO Experts+法国Finsecur+西班牙Detnov+英国Firehawk 为主的海外消防报警矩阵，多种认证产品共同辐射全球市场，2024年上半年海外实现营业收入约3.74 亿元，同比增长24.70%。
　　毛利率基本稳定，净利率受费用增加影响阶段性承压。2024H1 公司毛利率为36.83%，同比略下降0.19pct，基本保持稳定。报告期内净利率则同比下降4.35pct 至8.92%，主要系期间费用率同比增加4.55pct 至25.66%，其中，销售费率同比增加1.79pct，主要因为受渠道调整以及直销团队人员扩张、而新人尚未直接产生销售业绩影响；财务费率同比增加0.46pct，主要由于汇总损益导致财务费用增加3678.52 万元；此外，公司股权激励也使本期管理费用、销售费用和研发费用较上期增加4034.02 万元。
　　新兴场景进展顺利，激发未来成长潜力。报告期内，公司持续发力新兴领域，多个新兴场景取得积极进展。其中，数据中心消防2024H1 发货超过4000万元，同比增长30%，典型业绩包括快手智能云数据中心、阿里云未来科技城数据中心、中国移动呼和浩特数据中心绿色节能示范项目、中国电信粤港澳大湾区一体化数据中心项目等；储能消防板块2024H1 完成超10GWh 储能柜消防系统的供货，较去年同期的5.2GWh 增长近一倍；智慧消防类项目在报告期内累计发货约1963 万元，同比增长87%，截至报告期末“青鸟消防云”上线的单位家数超过3.1 万，上线点位总数超过343 万个。公司各新兴场景进展顺利，有助于激发公司未来成长潜力，为中长期可持续发展奠定坚实基础。
　　投资建议： 我们预计公司在2024/2025/2026 年分别实现营业收入50.38/60.48/73.05 亿元，同比增长1.34%/20.05%/20.77%，实现归母净利润5.85/7.32/9.02 亿元，同比变动-11.22%/25.22%/23.09%，当前股价对应2024/2025/2026 年PE 分别为11.73/9.37/7.61X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，海外业务拓展不及预期，新业务推进进展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com