潮宏基(002345)：收入与利润增长稳健 加盟渠道持续扩张

　　事件概述。2024 年8 月27 日，潮宏基发布2024 年半年报。24H1，实现收入34.31 亿元，同比+14.15%，归母净利润为2.29 亿元，同比+10.04%，扣非归母净利润为2.25 亿元，同比+10.06%；24Q2，收入16.35 亿元，同比+10.33%，归母净利润为0.99 亿元，同比+16.76%，扣非归母净利润为0.97 亿元，同比+16.96%。24 年半年度利润分配方案为：以总股本8.89 亿股为基数，每10 股派发现金1 元（含税），共计派发现金股利8885.1 万元（含税）。
　　传统黄金产品及加盟代理渠道收入增速较快。1）分产品看：24H1，时尚珠宝产品、传统黄金产品、皮具、品牌授权及加盟服务收入为16.54、14.77、1.48、1.23 亿元，同比+5.97%、+31.37%、-26.07%、+41.00%。2）分渠道看：自营、加盟代理、批发收入为17.25、16.47、0.51 亿元，同比-3.98%、+43.66%、+9.26%。24H1，电商业务收入6.00 亿元，占总收入的17.49%，其中，珠宝业务线上收入5.36 亿元，占珠宝收入17%，皮具业务线上收入0.65 亿元，占皮具收入43.48%。
　　毛利率同比下滑&费率缩减，净利率稳定。1）毛利率端：24H1，毛利率为24.15%，同比-2.75 pct，或系产品结构与渠道结构表现存在分化所致。其中，时尚珠宝产品、传统黄金产品、皮具产品毛利率为28.52%、9.78%、62.26%，同比-3.44、+0.77、-2.13 pct，网络销售毛利率为22.70%，同比-1.74 pct。
　　24Q2，毛利率为23.30%，同比-2.43 pct。2）费用率端：24H1，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为11.36%、1.92%、0.85%、0.51%，分别同比-2.73、+0.32、-0.19、-0.05 pct，其中管理费用同比+36.9%主要系公司总部大厦折旧摊销费用增加所致。24Q2，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为11.33%、2.05%、0.81%、0.51%，分别同比-3.25、+0.15、-0.27、-0.05 pct。
　　3）净利率端：24H1，净利率为6.73%，同比-0.31 pct；24Q2，净利率为6.05%，同比+0.35 pct。
　　渠道拓展稳步推进。截至24H1 末，皮具门店共300 家，珠宝门店共1451家（净增加52 家），在渠道扩展上，借助区域灵活政策和标杆店打造，在夯实成熟区域的基础上，寻求成长区域与空白区域的突破，其中，“CHJ 潮宏基”珠宝总店数为1439 家，其中加盟店1186 家（较年初净增加76 家），拓店节奏快于原计划。
　　投资建议：公司产品创新能力突出，加盟渠道加速布局，多品牌矩阵拉动增长，预计2024-2026 年公司实现营收67.34、76.79、87.16 亿元，分别同比+14.1%、+14.0%与+13.5%；归母净利润为3.88、4.43、5.00 亿元，分别同比+16.4%、+14.1%与+13.0%，8 月29 日收盘价对应PE 为10、9 与8 倍，维持“推荐“评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；拓店速度不及预期；终端需求不及预期。
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