老白干酒：半年报亮眼背后的区域困境 21.3倍市盈率

【财说｜老白干酒半年报背后的隐忧】 区域性酒企老白干酒上半年营业总收入 24.70 亿元，同比增长 10.65%；归母净利润 3.04 亿元，同比增长 40.25%，净利润增速在申万白酒已发布半年报的 16 家酒企中位列第三。 8 月 29 日，老白干酒股价高开并以涨停收盘，报 17.93 元/股。 然而，细看财报，问题依旧存在。老白干酒五个系列酒分属五家不同酒厂，各自独立运营。今年上半年，衡水老白干系列酒销售收入 12.52 亿元，占总营收 50.71%；乾隆醉板城烧锅酒、文王贡酒、武陵酒和孔府家酒分别实现销售收入 3.57 亿元、3.02 亿元、4.92 亿元和 0.92 亿元，占比为 14.46%、12.23%、19.92%和 3.74%。 老白干酒五家酒企各自运作，其中 4 家源于收购，历经几年发展仍未走出区域。板城烧锅酒主营河北浓香型白酒市场；文王贡酒在安徽部分地区有一定市场；武陵酒主要销售区域在湖南，业绩逐年提升；孔府家酒已成为区域酒。 产品线各自为政，品牌差异巨大，难以协调发展，老白干酒自身也是典型区域型酒企，未实现全国化发展。其品牌号召力弱，销售区域局限，除河北、湖南、安徽和山东四地外，其他地区几乎无销售。 为体现高档，老白干酒档次划分特殊，且销售费用高，毛利率低，净利润率排名下滑。在行业竞争加剧的背景下，公司面临被高端白酒挤压市场的担忧，目前市盈率在申万 20 家酒企中排名倒数第七，估值优势不明显，投资者需谨慎。

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