青岛啤酒：2024 中报，业绩有喜有忧 买入

【青岛啤酒 2024 年中报发布，业绩表现引关注】 青岛啤酒 2024 年中报显示，Q2 收入 99.2 亿，同比下降 8.9%，归母净利润 20.4 亿，同比增长 3.6%，扣非归母净利润 19.1 亿，同比增长 1.9%。H1 收入 200.7 亿，同比下降 7.1%，归母净利润 36.4 亿，同比增长 6.3%，扣非归母净利润 34.3 亿，同比增长 6.2%，业绩基本符合前瞻预期。量价拆分方面，Q2 量/价同比为-8.0%/-0.9%，量受天气冲击，价受餐饮端疲软及家庭端促销影响，旺季不旺；H1 量/价同比为-7.8%/+0.8%。高端化方面，Q2/H1 中高端以上量同比-5.5%/-4%优于整体，Q2/H1 主品牌量同比-8.7%/-7.2%。盈利端，Q2 毛利率同比上升 2.7 个百分点，主要源于吨成本下降 5.4%。另销售/管理/财务费率同比+0.4/+0.2/-0.4 个百分点，归母净利率同比上升 2.5 个百分点至 20.6%。预计 2024 - 2026 年公司实现营业总收入 328/337/347 亿元，同比-3.5%/+2.9%/+2.8%；实现归母净利润 45.3/49.8/54.3 亿元，同比+6.1%/+9.9%/+9.1%，当前股价对应 PE 分别为 17/16/15 倍，估值处近 5 年较低水平，维持“买入”评级。但需注意需求不及预期、市场竞争加剧、原材料成本超预期上涨等风险。

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