海力风电(301155)：存货、合同负债高增 业绩弹性有望逐步释放

　　业绩简评
　　2024 年8 月30 日公司披露半年报，上半年实现营收3.62 亿元，同比下降65.2%；实现归母净利润1.08 亿元，同比下降20.2%。
　　其中，Q2 实现营收2.38 亿元，同比下降55.8%；实现归母净利润0.34 亿元，同比下降35.7%。
　　经营分析
　　受上半年国内海风开工影响，上半年各产品业绩承压：受上半年海风开工不及预期影响，公司产能利用率较低，单位成本较高，各业务业绩承压：上半年塔筒收入1.30 亿元，同比下降23.1%，实现毛利率-6.48%，同比下降15.62pct；桩基业务受1.31 亿元，同比下降84.3%，实现毛利率5.51%，同比下降8.93pct；导管架产品实现出货，上半年收入0.74 亿元，毛利率3.75%。
　　存货、合同负债高增，业绩弹性有望逐步释放：截至上半年末，公司已签订合同但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务对应收入规模23.7 亿元，其中，23.7 亿元预计将于2024 年度确认收入。1H24公司合同负债为2.34 亿元，环比提升48.7%，同比提升394.7%；存货16.6 亿元，环比提升44.5%，同比提升195.1%。上半年江苏海风核准流程理顺，海上风电建设启动在即，公司收到的预付款大幅增加，并积极备货以应对下半年海风开工回暖释放的较大需求，预计业绩弹性有望逐步释放。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司半年报及我们对行业最新判断，调整2024-2026 年归母净利润预测至4.8、7.5、9.7 亿元，对应PE 为18、11、9 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海风装机不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧。
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