国债期货：债市走势复杂，操作需谨慎：8 月利空

【国债期货：中短期内债市走势仍难言反转，8 月潜在利空因素需关注】 基本面数据改善有限，支持性的货币政策基调不变，后续降准、降息依旧可期，叠加部分机构面临“资产荒”，中短期内债市走势难反转。 但 8 月市场存在潜在利空因素。首先，当前逆回购存量规模大，财政资金回流实体有时滞，“手工补息”政策调整致部分商业银行中长期负债有缺口，“压力测试”期间央行中长期流动性投放力度或克制，这些因素或给资金面带来阶段性扰动。 其次，私人部门和地方政府加杠杆能力及意愿受限，后续中央财政加杠杆、扩大支出强度必要性较高，不排除 9 月人大常委会出台增量财政政策的可能，额外供给压力或打压债市情绪。 第三，发文缓和市场对监管干预担忧，但监管层认为长债收益率过低且偏离合理区间，对金融机构压力测试仍在进行，长债收益率下行空间受政策面约束。 操作上，建议投资者单边保持低多思路，合约选 TF、T 为宜，日内追高谨慎并警惕潜在利空。套利方面，考虑后续货币政策配合增量财政政策出台概率大，且央行强调长债风险，建议择机参与做陡曲线交易，当前 T 合约 IRR 偏高，关注期现正套机会。 风险因素：地产销售、汇率波动、债券供给、央行政策调整。

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