宏和科技(603256)：销量持续增长 盈利同比扭亏 看好下游消费电子景气复苏

　　公司上半年实现归母净利润0.01 亿元，同比扭亏公司发布 24 年中报，上半年实现收入4.08 亿元，同比41.45%，实现归母净利润0.01 亿元，同比扭亏，扣非归母净利润-0.05 亿元，亏损同比减少。
　　其中Q2 单季度实现收入2.18 亿元，同比+31.21%，归母净利润/扣非归母净利润0.09/0.06 亿元，同比均扭亏，非经常性损益主要系计入当期损益的政府补助。
　　电子布销量同比环比双增长，下半年价格环比有望提升24H1 公司电子布收入同比+35%达3.7 亿元，主要系终端市场需求增加带动销量提升所致，上半年销量同比+38.8%达10106 万平。24H1 公司电子布均价同比-2.66%达3.66 元/平，电子纱采购均价同比+24.07%达17.94 元/kg，利润空间仍受价格成本双向挤压，上半年黄石公司净亏损1372 万元，同比减亏1750 万元。分季度来看，24Q2 公司电子布收入环比+8%达1.9 亿元，销量环比+8.6%达5,261 万平，下游需求持续回暖。Q2 公司电子布均价3.65 元/平，环比基本持平，电子纱采购均价18.6 元/kg，环比+8.4%。
　　据IDC 数据，24Q2 中国智能手机/平板电脑出货量分别达7 千万部/720 万台，同比+10%/+7%，环比+1.1%/+1.0%，均延续增长趋势，我们认为随着AI 手机、AIPC 等产品发布，下游消费电子需求景气度有望持续复苏。4月以来电子布行业开启提价，截止8 月22 日，7628 电子布均价较3 月底提涨0.70 元/米，下半年公司电子布价格环比有望提升，具备盈利向上弹性。
　　盈利能力有所改善，费用率同比下降
　　公司上半年实现毛利率15.14%，同比+5.62pct，其中Q2 单季度整体毛利率17.73%，同比/环比分别+13.26/+5.56pct。24 年上半年期间费用率16.46% ， 同比-5.80pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别-0.01/-4.19/-0.55/-1.05pct，管理费用率下降主要系人工成本下降以及上年同期有股权激励费用所致，最终实现净利率0.20%，同比+7.39pct。24年上半年末资产负债率44.98%，同比+2.93pct。24 年上半年经营性现金流净额0.27 亿元，同比+0.72 亿元，收现比同比-5.92pct 达88.90%，付现比同比+1.96pct 达26.87%。
　　高端电子布供应能力全球领先，维持“增持”评级公司具备全球领先的高端电子布制造能力，有望逐步实现高端领域的国产替代。预计公司24-26 年归母净利润为0.3/0.8/1.2 亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：需求及新项目投产节奏低于预期、供应商及客户集中风险、供给端竞争加剧、原材料价格大幅波动等。
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