纺织服装行业周报：中报季收官 运动服饰及出口链板块业绩更佳

　　本期投资提示：
　　本周纺织服饰板块表现强于市场。8 月26 日-30 日，SW 纺织服饰指数上涨2.0%，跑赢SW 全A 指数0.5pct。其中，SW 服装家纺指数上涨0.9%，跑输SW 全A 指数0.5pct；SW 纺织制造指数上涨2.0%， 跑赢SW 全A 指数0.6pct。
　　近期行业数据：1）社零：7 月限额以上服装鞋帽、针纺织品零售总额936 亿元，同比下滑5.2%，1-7 月累计额达8033 亿元，同比增长0.5%。2）出口：7 月国内纺织业出口额268 亿美元，同比下滑0.5%。其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比增长4.0%至115 亿美元；服装及衣着附件出口额同比下滑3.6%至153 亿美元。3）棉价：
　　8 月30 日，国家棉花价格B 指数报于14953 元/吨，郑棉主力合约2501 报于13750元/吨，较8 月23 日上涨0.7%/上涨1.3%；国际棉花价格M 指数报于78 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约2412 报于70 美分/磅，较8 月23 日上涨0.7%/下跌1.2%。
　　【本周板块观点】
　　服装：本周安踏发布中报，业绩表现大超预期，发布百亿回购计划。安踏上半年收入337 亿元、同比增长13.8%，剔除一次性投资收益利润增长17%，超预期。未来18 个月内拟回购不超过100 亿元股票，彰显发展信心。在当前零售环境弱势下，服饰各板块中报表现分化，运动赛道需求韧性最佳，男装、家纺仍在恢复，女装板块表现偏弱。重点关注需求韧性赛道，运动板块首推安踏体育，建议关注361 度、特步国际、李宁、波司登。休闲服饰推荐比音勒芬、海澜之家。跨境电商板块本周安克创新中报超预期，跨境板块核心公司维持强劲增长。下半年在传统旺季及平台、商家共同发力下，板块景气度有望延续，推荐：安克创新、赛维时代，建议关注华凯易佰。
　　纺织：申洲上半年利润大超预期，利润弹性快速释放，重视预期差带来的机会。本周申洲国际发布24H1 业绩，收入略低于预期，主要受均价下滑拖累。利润端超预期，系毛利率恢复超预期。市场担心均价下滑反映全球需求趋势、结构走弱，但我们认为存在预期差。一方面，均价阶段性降低与产品结构有关，随着运动类客户订单回暖，影响有望减弱；另一方面，均价低伴随着销售量高，帮助公司恢复至满产，使得毛利率恢复速度超预期。当前公司已满产，上半年恢复招工，看好回归成长性。短期担忧不改板块今年基本面向好的趋势，看好运动制造链的成长性，上游纺织推荐：新澳股份、伟星股份、百隆东方；中游制造推荐：申洲国际、华利集团、开润股份，建议关注：裕元集团。
　　重要信息回顾：
　　安踏体育（2020.HK）2024 年中报业绩点评：中报业绩大超预期，百亿回购彰显发展信心。24H1 收入同比增长14%、剔除一次性收益利润同比增长17%，业绩大超预期，主要因毛利率提升、费用率管控得当，推动利润展现高弹性。公司多品牌矩阵资源稀缺，主品牌与FILA 品牌增长稳健，户外新品牌延续高增态势，预计24-26 年净利润为138.6/139.2/154.3 亿元，对应PE 为14/14/13 倍，维持“买入”评级。
　　申洲国际（2313.HK）2024 年中期业绩点评：24H1 净利润同比高增38%，毛利率恢复大超预期。24H1 收入增长12%、利润增长38%，利润超预期，主要系毛利率恢复速度超预期，订单回暖驱动利润弹性释放，看好成长性回归。预计24-26 年归母净利润为58.5/65.3/72.3 亿元，对应PE 为15/13/12 倍，维持“买入”评级。
　　行业观点及投资分析意见：纺织制造周期收敛、成长回归；内需弱环境下遴选品牌力上升期的国货品牌，梳理以下方向：1）户外运动具备中长期景气度和优质竞争格局，推荐：安踏体育、361 度、波司登、特步国际。2）国货品牌力提升，推荐：比音勒芬、海澜之家。3）纺织制造优选成长方向，推荐：新澳股份、申洲国际、华利集团、伟星股份、百隆东方。4）跨境电商蓬勃发展，推荐：安克创新、赛维时代。
　　风险提示：消费环境低迷；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。
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