家电及相关：空调海外持续高增长 8月内销反弹超预期

　　行业近况
　　我们跟踪了空调行业的出货及零售数据。
　　评论
　　空调8 月内销反弹超预期：1）虽然空调6-7 月零售下滑较大，但今年高温持续时间较长，导致8 月空调零售反弹较好。AVC数据，24W32-24W34（8.5-8.25）空调线上/线下零售量同比分别+31%/持平，同时8 月空调龙头安装卡普遍保持较快增长。2）空调渠道已经扁平化，去库存补库存周期较短，6 月以来空调内销处于去库存周期，我们预计到10 月结束。产业在线数据，9 月/10 月/11 月内销排产量较去年同期内销实绩-14%/-7%/+2%。
　　3）以旧换新政策有望改善空调需求。湖北地区自8 月10 日以来开始实施新一轮以旧换新，以空调为例，24W32-24W34 单周线下零售量同比分别+36%/+59%/+91%，明显好于行业大盘，对需求拉动效果明显。
　　空调性价比消费需求要求企业提升效率：1）小米空调最近两年受益明显，2023 年销量超过440 万台，同比+49%；1H24 出货量约400 万台，同比增长超过40%。2）根据AVC数据，2024 年4-7 月小米线上零售量份额分别为13.4%/16.3%/17.4%/15.6%，同比分别+5.3/+6.9/+7.4/+4.2ppt，其份额提升明显。3）华凌展开同小米的竞争，AVC数据显示，24W33 小米零售量份额见高回落。
　　出口持续超预期：1）空调出口自2H23 以来保持较快增长，受欧美去库存周期结束、新兴市场渗透率提升及海外高温天气等因素的拉动，今年以来空调出口持续超预期。2）基于上述原因，厂商备货积极，出口排产预期乐观，产业在线数据，2024 年9 月/10 月/11 月出口排产量较去年同期出口实绩+32%（上调16%）/+34%（上调30%）/+22%。3）央空出口同样保持较快增长，海外工商业需求景气度高，国内央空品牌凭借制造优势在全球范围内竞争力提升，同时自主品牌加速出海，带动央空出口持续高增。
　　产业在线数据，2023 年/1H24/2024 年7 月央空出口额同比分别+23%/+30%/+52%。
　　估值与建议
　　在以旧换新政策的拉动下，我们看好后续零售数据反转。白电推荐海尔智家A+H、海信家电A+H、格力电器；空调产业链上游推荐盾安环境。
　　风险
　　需求波动风险；市场竞争加剧风险；地产下行幅度超预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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