东北有色周报：金铜价格震荡 静待新一轮宏观催化

　　核心观点：
　　金：美国7月PCE 通胀低于预期，金价高位震荡。本周五伦敦金现收盘价2502.98 美元/盎司，周跌幅-0.4%。1）美国7 月PCE 通胀持平于前值，读数低于预期：8/30 晚美国7 月PCE 物价指数同比2.5%，预期2.6%，前值2.5%；环比0.2%，预期0.2%，前值0.1%，核心PCE 同比2.6%，预期2.7%，前值2.6%；环比0.2%，预期0.2%，前值0.2%。
　　其中住房通胀PCE 环比从0.2%反弹至0.4%（与CPI 情况一致，6 月偏低，7 月回补），同比维持在5.2%左右；核心商品通胀环比从0.1%降至-0.1%，但基数效应下同比从-0.9%反弹至-0.5%；核心服务通胀环比维持在0.2%左右，同比从3.3%略降至3.2%，总体看，PCE 数据亦指向美国通胀仍有放缓动能。2）美国二季度GDP 数据上修：美国二季度GDP 环比折年率上修至3.0%，高于初值2.8%，前值为1.3%，此次上修主要系消费支出增速从2.3%上修至2.9%，反映美国经济韧性仍然偏强，市场对软着陆的押注进一步升温。不过整体来看本周市场降息预期的变化并不显著，参考FedWatch，截至周五市场仍预期9 月降息25bp，年内降息75-100bp。随联储已确认降息，降息博弈将告一段落，后续更关键的为实际经济表现，当前联储面临比2019 年更困难的风险平衡管理，但政策空间也更大，较好的方式是随着经济放缓、联储亦步亦趋式地跟随降息，既防止通胀反弹，又保证经济不失速，而在经济放缓的过程中，市场会反复产生衰退担忧，进而不断产生黄金买盘，值得关注的是近期海外的黄金仓位正在不断增长，如SPDR 黄金ETF 最新持仓量上升至862.7 吨，较8 月初上升17.3 吨，Comex 非商业黄金净多头持仓量最新为29.4 万张，较8 月初上升5.6 万张。继续看好金价中期趋势，长期看，全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大背景下，金价配置价值凸显。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。
　　铜：去库拐点临近，重视权益端配置价值。1）铜价本周高位震荡：继8/23美联储释放明确降息信号，周一伦铜延续上涨触及9453 美元/吨，随后震荡回调收于9251.5 美元/吨，周线收跌0.4%。2）基本面有支撑，库存拐点临近，给予铜价偏强支撑：基本面层面，铜价下跌后需求修复，铜杆开工率持续上行至80%的高位；供应端矿端紧缺格局未改+废铜收缩的供给压力逐步传导至精铜端，冶炼环节检修量边际放大，月度产量或逐渐下滑；库存方面，国内社库连续8 周去库，海外交仓或近尾声，去库拐点临近。宏观层面，衰退情绪折返+9 月降息预期基本落实，铜价有望短期内保持偏强表现。3）铜价中枢上行，重视权益端配置价值：软着陆假设下铜价中枢难以大幅下行，中长期看多逻辑不变，铜价中枢上行，重视权益端配置价值。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源等。
　　风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。
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