交通运输行业周报：看好快递反内卷带动行业价格修复

　　一、行业动态跟踪
　　快递物流：
　　1）快递行业开启反内卷，有望直接带动行业价格修复上涨。7 月30 日，政治局会议提出“要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争”；8 月22 日，国家邮政局在上海召开规范市场秩序、提升服务质量专题会议；8 月23 日，浙江省邮政管理局联合快递业协会召开规范市场秩序座谈会。在一系列政策带动下，快递行业反内卷有望从反低价竞争入手，考虑9 月一般为快递行业淡季转旺季时点，当前行业加盟商盈利改善诉求较强，有望快速带动国内部分价格洼地修复价格，从而改善加盟商盈利状况，同时提升上市公司盈利。
　　2）快递企业Q2 业绩增长良好，板块业绩整体超预期。 24Q2 快递上市公司归母净利润及增速：中通28.1 亿/yoy+10.9%（经调整净利），圆通10.4 亿/yoy+9.4%，韵达6.3亿/yoy+23.2%，申通2.5 亿/yoy+188.8%，顺丰29 亿/yoy+17.9%，尽管通达系快递Q2 面临价格竞争，但各家企业均平衡了量、利关系，业务量增速整体较高，同时规模效应持续降本，盈利均实现超预期增长；Q2 通达系快递各家单票净利润：中通0.33 元/圆通0.17 元（快递业务）/韵达0.08 元（扣非口径）/申通0.04 元，整体仍保持较大程度分化；顺丰Q2 多网融通和运营模式变革进一步带动降本增效，提升利润率水平。
　　3）深圳国际：业绩符合预期，静待转型升级项目落地。深圳国际本周发布2024 中期业绩，集团实现收入66.1 亿港元/yoy-4.5%，剔除收费公路的建造服务收入，实现收入63.0亿港元/yoy-3%，股东应占盈利6.53 亿港元/yoy+609.1%，略高于此前业绩预告上沿（5.5-6.5 亿港元）。分业务来看，物流业务确认REITs 发行收益实现较大增长，收费公路及大环保业务因极端天气及计提减值而短期承压。公司华南物流园区转型升级项目即将进入兑现期，土地整备提供利润增量，分红提升下公司价值凸显。我们维持此前盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为30.8、40.2、42.5 亿港元。
　　航运船舶：
　　1）中国船舶周期利润持续兑现，航运公司业绩符合预期。1、中国船舶：2024H1 实现归母净利润14.12 亿元，同比增长约155.31%，扣非归母净利润在11.98 亿元，上年同期为-1.17 亿元。2024 年Q2 实现归母净利润10.11 亿元，环比增长152.16%，扣非归母净利润8.6 亿元，环比增长154.14%。2、招商轮船：2024H1 实现收入132.35 亿元，同比上升1.88%，实现归母净利润25 亿元。考虑到因分红产生的所得税2.96 亿元。实际归母利润为27.96 亿元，对应VLCC TCE 为4.77 万美元/日和Capesize TCE 为2.34 万美元/日。3、中远海能：2024H1 实现收入116.51 亿元，同比上升0.65%，实现归母净利润26.07 亿元。4、中远海控：2024H1 实现收入1012.01 亿，同比上升10.19%，实现归母净利润168.7 亿元，同比上升1.87%；集装箱运量324 万TEU，同比增加6.5%。
　　2）8 月31 日上海出口集装箱运价指数报2963，环比下跌4.3%。最新一期上海出口集装箱运价指数（SCFI）报2963，环比上周下跌134，对应下降4.3%。其中SCFI 欧洲航线报$3876/TEU，较上周下跌$524/TEU，对应下跌11.9%。SCFI 美西较上周上涨3.1%，SCFI 美东较上周下跌1.3%。
　　3）本周成品油大西洋运价下跌：8 月31 日BCTI TC7 运价为17652 美元/天，环比上周-816 美元/天；太平洋一篮子运价为19167 美元/天，环比上周-1192 美元/天； 大西洋一篮子运价为26137 美元/天，环比上周-165 美元/天。
　　4）本周原油TD3C、TD15、TD22 下跌：8 月31 日BDTI TD3C 运价为24386 美元/天，环比上周下跌10924 美元/天；8 月16 日苏伊士船型运价为25179 美元/天，环比上周+610 美元/天；8 月16 日阿芙拉船型运价为23407 美元/天，环比上周-2756 美元/天。
　　5）本周散运大船带涨BDI ：8 月31 日BDI 指数环比上周+1.2%，至1768 点；BCI 指数环比上周+6.0%，至2919 点。
　　6）本周气体船、集装箱船价上涨： 8 月31日新造船价指数环比上周上涨0.4点，为189.2点；散货船/油轮/气体船船价指数环比持平/持平/上升0.4% ；当月集装箱船价指数环比上升0.8%。
　　航空机场：
　　1）各航司陆续披露半年报，春秋航空及吉祥航空实现较大改善。1）中国国航：2024H1实现收入795.20 亿元，同比上升33.39%，实现归母净利润-27.82 亿元。2）东航2024H1 实现收入642.0 亿元，同比上升29.67%，实现归母净利润-27.68 亿元。3）南航2024H1 实现收入847.9 亿元，同比上升18.04%，实现归母净利润-12.28 亿元。4）春秋航空 2024H1 实现收入98.75 亿，同比上升22.97%，实现归母净利润13.61 亿元，同比上升62.28%。 5）吉祥航空 2024H1 实现收入109.56 亿元，同比上升17.41%，实现归母净利润4.89 亿元，同比增长508.88%。
　　二、核心观点
　　航运船舶：1、油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非OPEC 产量的增加，油运需求同时受益于量*距，油轮未来三年景气度有望持续提升。2、散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，催化市场持续复苏。3、船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至2027/28 年，成为推动船价上涨的核心驱动。以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚。建议关注：招商轮船、中远海能、中国船舶。
　　快递：当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限。短期行业号召反内卷，同时逐渐进入旺季，行业价格有望上涨，板块情绪将再次修复；中长期仍坚持龙头配置思路，竞争环境下龙头具有产能优势、件量规模优势、定价与降本优势，或将是份额与利润双升的长期分化局面。建议关注：1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，　　股东回报已超8%；2）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；3）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；4）韵达股份：件量增速回升，经营修复，业绩弹性释放。
　　供应链物流：1、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性 ；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。 2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：短期受益于货代景气提升，物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。3、红利资产、高股息品质。关注：1）深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。
　　航空：当前时点关注端午及暑运旺季量价表现；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出入境政策持续支持，国际航线呈复苏态势，静待国内需求回暖，票价弹性有望释放。重点关注公司：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。
　　风险提示：
　　1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
　　2）快递行业价格竞争超出市场预期。
　　3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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