食品饮料2Q24业绩回顾：白酒龙头稳健性凸显 大众品中软饮料延续增长

　　2Q24 食品饮料板块业绩整体承压
　　2Q24 食品饮料板块增速环比边际进一步降速，整体分化加速，相对高景气度品类龙头有较稳健表现。
　　发展趋势
　　白酒：2Q24 板块业绩分化加剧，龙头稳健性凸显。二季度在商务消费偏弱、宴席去年同期高基数的基础上，白酒动销整体转淡，而去年同期许多酒企业绩基数不低，因而2Q24 白酒板块业绩增长环比有所降速，且分化较为明显。其中，龙头茅五依然稳健，业绩略超预期，汾酒及老窖利润端低于预期，部分由于公司主动调整；地产酒中徽酒增长相对稳健且利润普遍超市场预期，次高端价位则压力显现。总体看，市场库存状态良性、终端动销及流通性较强的龙头公司在二季度维持了较为稳健业绩增长。同时，贵州茅台公告未来三年现金分红率不低于75%，体现出龙头酒企对于提升股东回报的重视，当前股息率已具备吸引力，我们预计其他头部公司分红率亦有望提升。我们认为行业未来将加速分化，龙头公司在品牌韧性及自身较强经营能力加持下，将抢占市场份额，业绩仍具备稳健性。
　　大众品：消费需求疲软致整体略承压，关注软饮料等相对景气品类。1）啤酒：2Q24 升级放缓、成本下行，后续关注头部企业竞争格局变化。2）调味品：2Q24 基础调味品需求承压，复调表现稳健，展望看C端需求平稳但升级承压，B端需关注餐饮走势。3）速冻食品：速冻食品板块需求端仍然偏弱，竞争未有好转，需关注餐饮需求变化。4）乳制品：2Q24 乳企业绩受需求、去库存及原奶过剩扰动，关注供给去产能进展。5）饮料：出行场景及新品带动1H24 行业增长韧性凸显，2H24 旺季催化下增势有望延续。
　　6）休闲食品：2Q24 淡季终端需求偏弱且渠道备货偏谨慎，大部分公司收入增速相比1Q24 均有放缓。7）烘焙产业链：2Q24 烘焙行业整体呈现相对弱复苏，渠道表现分化。
　　盈利预测
　　我们维持个股盈利预测不变。
　　估值与建议
　　推荐组合：A 股酒类：茅台、五粮液、汾酒、古井、迎驾、老白干、今世缘、老窖、燕京；A 股非酒：伊利、东鹏、盐津、劲仔；H 股：统一、康师傅、万洲、珍酒李渡、华润啤酒、蒙牛、颐海。
　　风险
　　需求疲弱、原材料价格波动、食品安全风险。
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