青岛啤酒：24 年中报，营收降利润升 ：买入评级

【青岛啤酒发布 2024 年中报，营收 200.68 亿元，归母净利润 36.41 亿元】 2024 年中报显示，青岛啤酒公司实现营收 200.68 亿元，同比-7.1%，归母净利润 36.41 亿元，同比+6.3%，扣非归母净利润 34.27 亿元，同比+6.2%。 2024Q2 公司营业收入同比-8.9%至 99.18 亿元，销量同比-8.0%至 245 万千升，千升酒收入同比-0.9%至 4055 元。 分品牌看，2024Q1 主品牌销量同比-8.7%至 129 万千升，占比同比-0.4pct 至 52.7%；副品牌销量同比-7.3%至 116 万千升。 分价格带看，中高档及以上产品销量同比-5.5%至 94 万千升，中高档及以下产品销量同比-9.5%至 151 万千升。 分区域看，2024H1 山东、华北、华东、华南、东南、中国港澳及其他海外地区分别实现对外收入 129.11、37.39、13.57、14.65、3.56、2.36 亿元，同比-4%、-8%、-17%、10%、-30%、-33%；分别实现净利润 22.44、8.55、0.78、2.6、-0.2、0.48 亿元，山东和华北同比+19%、+11%，华东和华南利润有所下降，分别同比-53%、-6%。 2024Q2 公司实现归母净利润 20.44 亿元，同比+3.5%，归母净利润率 20.6%，同比+2.5pct。Q2 公司千升酒成本同比-5.4%，毛利率同比+2.7pct 至 42.8%；销售费用率同比+0.4pct 至 8.7%，管理费用率同比+0.2pct 至 3.2%。 盈利预测与投资评级方面，啤酒行业格局清晰且稳定，尽管在宏观环境挑战下，公司 Q2 吨价短期承压，但山东和华北两大基地市场有望持续贡献利润。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 3.29、3.54、3.89 元，对应 2024 年 8 月 30 日收盘价(59.45 元/股)PE18、17、15 倍，维持“买入”评级。但需注意产品结构升级不及预期、原材料价格上涨等风险因素。

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