泓博医药(301230)：利润端阶段性承压 各子业务新签订单环比稳健增长

　　收入端稳健增长，受CDMO 与商业化板块毛利率下滑影响利润端波动较大2024H1 公司实现营业收入2.66 亿元，同比增长11.83%；归母净利润1598 万元，同比下滑51.42%；扣非归母净利润938 万元，同比下滑71.70%。单看Q2，公司实现营业收入1.35 亿元，同比增长16.15%，环比增长3.30%；归母净利润1231万元，同比下滑30.11%，环比增长235.60%；扣非归母净利润875 万元，同比下滑54.87%，环比增长1298.97%。公司营收整体稳健增长，受CDMO 与商业化板块毛利率下滑影响利润端波动较大。考虑上述原因，我们下调2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润为0.37/0.61/1.00 亿元（原预计0.67/0.96/1.42 亿元），EPS 分别为0.27/0.44/0.72 元，当前股价对应P/E 分别为74.6/45.7/27.9 倍，预计公司前端业务有望率先受益于海外需求恢复，新签订单稳健增长，维持“买入”评级。
　　服务板块新签订单环比快速增长，CADD/AIDD 平台持续赋能客户新药项目2024H1，公司药物发现业务实现营收1.58 亿元，同比增长14.75%。服务板块单Q2 实现新签订单1.65 亿元，环比增长42.42%；新增客户数量约19 个，环比增长26.67%。公司于2019 年设立了CADD/AIDD 技术平台，截至2024 年6 月底，公司CADD/AIDD 技术平台已累计为69 个新药项目提供了技术支持，其中5 个已进入临床I 期，2 个在临床申报阶段，采购公司 CADD/AIDD 的客户已达33家。公司PR-GPT 项目进展顺利，计划于2024Q4 投入商业运营。
　　核心原料药产品快速放量，持续加大市场营销及推广力度2024H1，公司商业化生产板块实现营收7920 万元，同比增长72.31%。2024 年4月，公司替格瑞洛原料药获得欧洲药典适用性认证证书，随着替格瑞洛系列产品欧美专利延长保护期临近到期，核心原料药产品快速放量。商业化生产板块单Q2 实现新签订单0.91 亿元，环比增长41.99%。同时，公司进一步加大市场营销和推广的力度，2024H1 累计参加/主办了8 场海内外展会、论坛及市场推广活动。
　　风险提示：国内政策变动、核心成员流失、医药研发需求下降等。
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