祥鑫科技(002965)：H1收入同比高增 盈利能力暂时承压

　　1H24 营收与归母净利同比增长
　　1H24 公司实现营收31.54 亿元，同比+28.69%，归母净利润1.77 亿元，同比+5.12%，扣非净利润1.71 亿元，同比+4.15%，净利率5.66%，同比-1.21pct。新能源汽车结构件需求快速增长，带动公司24 年上半年收入增长。考虑新能源汽车结构件竞争加剧，我们下调新能源汽车结构件业务收入与毛利率假设，预计公司24-26 年归母净利润分别为5.00/6.47/7.49 亿元（前值6.16/7.75/9.24 亿元），参考可比公司Wind 一致预期下24 年平均PE 15倍，考虑公司电池箱体等新能源结构件业务成长性较高，给予公司24 年合理PE 15 倍，对应目标价36.75 元（前值48.23 元），维持“买入”评级。
　　营收同比高增，盈利能力同比略有下降
　　1H24 公司营收31.54 亿元，同比+28.69%，归母净利润1.77 亿元，同比+5.12%。1H24 公司毛利率14.94%，同比-3.01pct，净利率5.66%，同比-1.21pct，收入同比较快增长主要受益于新能源汽车与储能结构件业务快速增长。毛利率同比下滑，估计主要系行业竞争导致产品单价下滑以及原材料价格上涨。1H24 期间费用率同比-0.74pct 至9.00%，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.05pct/-0.67pct/+0.24pct/-0.25pct，费用率相对稳定。
　　新能源汽车与储能结构件业务收入同比高增
　　分业务看，受益于新能源汽车行业的快速发展，客户需求旺盛，定点项目逐步量产，1H24 公司新能源汽车模具与结构件业务营收18.85 亿元，同比+41.54%。但估计由于行业竞争激烈，产品价格下降以及原材料价格上涨导致毛利率同比-4.56pct。燃油车结构件业务营收5.37 亿元，同比+24.74%，毛利率10.82%，同比+0.28pct。储能结构件业务营收5.36 亿元，同比+74.74%，毛利率13.28%，同比-2.45pct。
　　持续获得新增订单，定增项目强化新能源结构件布局5 月31 日公告，子公司获得国内某头部飞行汽车制造商的飞行汽车项目定点开发通知书，确定公司为其供应电池下箱体总成及液冷板等产品，预计销售总额约6000 万元；7 月6 日公告，子公司收到某造车新势力自主品牌客户的新能源汽车项目定点通知书，确定公司为其供应车身总成件等产品，预计销售总额约3.57 亿元，有利于支撑公司未来收入增长。此外，4 月公司定增发行落地，募集资金总额为8.76 亿元，本次募集的资金将用于扩大公司在动力电池箱体、光储逆变器结构件以及新能源汽车结构件等新能源结构件产能，有助保障公司业绩增长。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧导致盈利能力下降，原材料价格波动。
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