比亚迪(002594)：8月销量创新高 新车型与海外并举赋能

本报告导读：
公司半年报业绩符合预期，24 年8 月销量超预期。看好公司中高端品牌发力以及海外市场开拓对未来业绩的增长。
投资要点：
维持增持评级 。维持公司24-26 年EPS 为11.95元、15.32 元、18.94元。公司作为新能源车领域行业龙头，行业出清过程中业绩确定性更强，给予2024 年25XPE，上调目标价为298.75 元。
业绩符合预期，毛利率有所下滑。公司24 年上半年实现营收3011.27亿元，同比+15.8%；归母净利润136.31 亿元，同比+24.4%；扣非归母净利润123.15 亿元，同比+27.0%。其中，24Q2 实现营收1761.83亿元，同比+25.9%，环比+41.0%；归母净利润90.62 亿元，同比+32.8%，环比+98.3%；扣非归母净利润85.63 亿元，同比+39.7%，环比+128.2%。24Q2 毛利率18.69%较Q1 21.88%有所下滑；净利率5.3%较Q1 3.82%有所提升。扣除比亚迪电子利润，估算Q2 单车盈利0.81 万元，环比提升约2700 元，主要受益于公司品牌力、规模优势、材料降价及产业链一体化成本控制能力。
8 月销量超市场预期，混动市场绝对领先者。24 年8 月，公司实现销量373083 辆，同比+36.0%，环比+9.5%；1-8 月累计销量2328449辆，累计同比+29.9%。其中，8 月纯电乘用车148470 辆，同比+2.0%，环比+14.2%，1-8 月累计销量1004623 辆，累计同比+12.0%；8 月插电混动乘用车222384 辆，同比+73.1%，环比+5.5%，1-8 月累计销量1314175 辆，累计同比+48.3%。8 月，公司海外销售新能源乘用车合计31451 辆，其中出口30451 辆。根据中汽协数据，1-7 月纯电汽车销量357.0 万辆，同比+10.1%；插电混动汽车销量236.1 万辆，同比+84.5%。
技术迭代提升竞争力，新车型与海外并举赋能。公司5 月28 日推出第五代DMI 混动技术有望加强公司在混动领域市场竞争力，有望更好实现燃油车主力价格带的需求平替。近期公司陆续推出的夏、豹8、海狮05 等新车型有望为公司拓展新的价格带空间。海外方面，公司8 月海外销量占比已达到8.4%，同时乌兹别克斯坦工厂启动生产，泰国、巴西与匈牙利的工厂建设亦稳步推进。公司积极拓展中高端与出海战略，有望实现更大增长潜力。
风险提示：新能源需求不及预期，新能源行业价格战加剧
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