家电行业2024年中报综述：白电稳健 出口景气延续

　　整体：收入表现稳健，业绩稳步增长
　　2024H1 家电行业整体实现较高增长，同比+6.64% ，其中单Q2 同比+5.05%。预计内销增速偏缓，而外销景气度得到延续，在上半年较低基数的情况下出口实现较高增长。业绩维度，尽管上半年原材料、海运费等成本因素走强，得益于龙头优异成本管控能力以及产品结构改善等因素，2024H1/Q2 板块整体业绩分别同比+10.44%/+ 9.63%，优于营收增速表现。
　　白电：外销表现亮眼，业绩增长较优
　　2024H1 白电行业收入及归母净利润分别同比+7.2%/+14.7%，外销带动下行业整体实现较高增长，受益于结构优化板块毛利率得以提升，驱动综合盈利能力改善。2024Q2 内需回落，但外销延续强势，带动板块规模延续提升态势，原材料价格走高影响下板块毛利率提升节奏放缓。
　　黑电：业绩短期波动，不改长期趋势
　　2024H1/Q2 黑电板块收入同比+7.62%/+9.16%，龙头毛利率受成本扰动有所下滑，费率把控能力进一步提升，综合影响下业绩阶段承压。长期视角下面板产能供过于求，短期来看面板价格环比回落，国内龙头盈利能力有望改善。
　　厨电与后周期：业绩阶段承压，经营呈现分化
　　2024H1 厨电行业收入及归母净利润分别同比+0.96%/-1.94%，其中Q1 板块毛利率下滑同时经营效率有所提升，归母净利润及归母净利率有所提升；Q2 厨电行业收入及归母净利润分别同比-4.63%及-11.14%，盈利表现相对承压。
　　小家电：外销表现较好，效率有所提升
　　2024H1/2024Q2 小家电板块营收分别同比+7.80%/+5.48%，预计内需趋于理性，外销景气度延续。细分板块厨小电、清洁电器表现较优，单Q2 分别同比+8.41%/+7.18%。2024H1/Q2 内销竞争加剧等影响下毛利率均有所回落，费率端销售费率相对收敛，投放更加理性。2024H1/Q2小家电板块业绩分别同比+1.02%/-8.42%，其中清洁电器业绩分别同比+22.91%/+15.41%。
　　上游零部件：板块增长强劲，业绩再创新高
　　2024H1 家电上游行业收入及归母净利润分别同比+7.85%及+17.14%，下游生产较为积极，家电零部件需求增加；全球新能源市场持续扩张，热管理产品需求上升，布局新能源汽车零部件业务的行业龙头受益。板块整体费用率微增情况下，毛利率提升带动盈利能力持续改善，板块业绩呈上升态势，预计后续需求恢复及新能源行业持续景气，板块增长势头有望延续。
　　投资建议：把握结构性确定增长
　　在当前内需呈现理性化消费特征、出口增量主要由新兴市场结构性拉动的背景下，建议把握业绩增长更为确定性的龙头企业，推荐三条主线：1）品牌基础夯实的稳增长&低估值且具备较强分红能力的家电龙头，重点推荐：美的集团、格力电器、海尔智家等；2）品牌运营能力较强，积极推动产品创新和海外市场布局的各领域龙头，重点推荐：安克创新、石头科技，3）积极推动体制机制改革，有望迎来市场份额提升和经营效率改善的企业，重点推荐：海信家电、海信视像等。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动风险；2、原材料价格波动风险；3、贸易环境变化带来的市场风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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