行业观点更新:
家居:内销方面,根据国金数字LAB 统计,7、8 月家居卖场客流量环比均有所下降,Q3 家居行业景气度目前来看仍较低。近期各地陆续落地家居“以旧换新”消费补贴详细方案,后续对家居需求拉动效果值得期待。整体来看,在多数家居企业下半年业绩基数相对有所降低的情况下,下半年报表端或较难出现加速下滑状态。外销方面,8 月家具及其零件出口金额(美元计价)同比-4.5%,虽然补库逻辑或演绎至尾声,但考虑海外跨境电商平台仍在快速扩张叠加后续美国降息预期,可优选具备α的企业进行布局,该类企业后续业绩增长持续性及抗风险能力或将更强。整体来看,家居板块我们建议关注:1)具备品类融合能力(提升客单价)、整装渠道布局领先的内销大家居龙头企业;2)仍具备单品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的内销家居企业;3)技工贸一体化或品牌化程度较高且具备估值性价比的出口企业。
新型烟草:海外市场方面,近期我们发布《海外新型烟草深度系列五:行业增长趋势不变,合规雾化市场有望迎显著扩容》,通过详细梳理海外烟草集团的经营情况,可发现海外市场新型烟草渗透率提升趋势依然明显,虽然部分企业近年来在美国市场受到非法产品冲击,但今年以来已可发现美国对于非法产品的监管正趋严,监管方式逐步多元化,并且FDA 正逐步通过更多合规产品,美国合规市场或有望迎来实质性扩容。国内市场方面,在执法趋严及口味逐步优化的背景下,后续合规产品销售依然有望显现逐季回升趋势。整体来看,不论从国内市场还是海外市场发展趋势来看,思摩尔最艰难时刻已逐步过去,主业有望迎来显著改善,新业务也将逐步贡献实质增量。
造纸包装:文化纸回落企稳,阔叶浆近期价格回落放缓,优先关注优质格局型纸种4Q 盈利弹性释放+高分红。截至9 月13 日,双胶纸/白卡纸/生活纸单位价格较年内高点回落700/450/400 元,幅度-11.9%/-9.2%/-5.7%. 8 月26 日Arauco 宣布将漂阔浆下调70 美元/吨至580 美元/吨后,南美漂阔浆价格下跌20-40 美元/吨至560-580 美元/吨。北欧NBSK 从740-760 美元/吨涨至740-765 美元/吨。短期关注9 月起文化纸类秋季招标催化价格企稳,预计3Q 造纸企业用浆成本从高位稳步下行,4Q 部分优秀格局的特纸盈利弹性有望显现,同时关注成熟纸企高分红。AI 给消费电子赋能,有望带来新的换机需求,3C 电子包装产业链龙头有望充分受益。推荐【太阳纸业】、【仙鹤股份】、【华旺科技】。
轻工消费宠物:名创优品印尼新开全球最大店,关注宠食/个护8 月线上数据靓丽。1)根据久谦,8 月宠食主流电商平台(猫东抖)GMV21 亿元(同比+23%),麦富迪继续GMV 居品牌第一;8 月个护品牌自由点GMV 主流平台增速+65%,冷酸灵+62%,增速环比提振显著,高客单价的医研抗敏专效修护牙膏单品放量显著。2)名创优品近期于印尼首开全球最大店铺Miniso IP Land,海外IP 店态升级带动品牌力提升,看好国内24h 超级店/O2O 等多业态提振销售、海外美国/印尼/欧洲中期开店空间可期。
投资建议
家居:推荐索菲亚(橱柜短板逐渐弥补,大家居战略顺利推进,业绩韧性相对较强,估值底部已现)? 新型烟草:推荐思摩尔国际(海外对非法市场监管显著趋严,合规市场有望扩容,公司雾化电子烟ODM 业务改善大趋势已现,中长期新业务贡献可期)? 造纸包装:推荐裕同科技((AI 换机潮潜在催化,烟酒环保包装快速成长,智能工厂强化成本优势,资本开支进入下降拐点,分红提升注重股东回报)? 跨境出海:推荐恒林股份(第二增长曲线跨境电商业务正处快速发展期,24PE 仅9x)、名创优品(海外加速出海开店,性价比IP 产品战略下盈利能力超预期)。
风险因素
地产竣工恢复速度低于预期;原材料价格大幅上涨;新品推广不及预期;汇率大幅波动。
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(责任编辑:王丹 )
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