有色金属行业周报：美降息渐进 贵金属走强

　　本周核心关注美8 月核心CPI 同比符合预期。美国劳工统计局公布的报告显示，美国8 月CPI 同比上升2.5%，连续第5 个月回落，符合市场预期；8 月核心CPI同比上升3.2%，符合预期，8 月核心CPI 环比上升0.3%，略超预期。
　　下周重要数据发布: 9 月19 日（周四02:00）美国联邦基金目标利率；9 月20 日（周五09:15）中国贷款市场报价利率（LPR）1 年/5 年。
　　贵金属：金银大幅上行。本周，国内现货金价周涨1.7%，COMEX 银价涨9.9%。
　　9 月6 日美国劳工部数据显示，美国8 月非农就业人口增长14.2 万人，不及预期的16.5 万人，7 月数据从11.4 万人大幅下修至8.9 万人，6 月数据下修了6.1 万；失业率从7 月的4.3%下降至4.2%，持平预期，失业率为今年3 月以来首次出现下降。此外，受能源价格回落影响，8 月美国整体CPI 上涨了2.5%。这是自2021年2 月以来最小的同比涨幅。剔除波动较大的食品和能源成分，核心CPI 同比增长3.2%，与上月持平，环比增长0.3%。美联储威廉姆斯准备开始降息进程，白银受工业与投机属性影响，波动或大于黄金。伴随金融市场开始消化美国可能出现的经济衰退，担忧情绪释放后，实际利率的下行或将推升金银价格。
　　工业金属：金属价格小幅回升。本周，SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+1.2%、+2.3%、-1.2%、+4.3%、+1.5%、+0.2%。本周进口铜矿TC 均价持4.6 美元/吨，仍处于低位；中印冶炼能力提升及新兴国家炼厂建设加剧了供需紧张，铜市场供应端铜精矿周期性减少，全球粗炼能力扩张，预示铜矿供需或将趋紧，支撑铜价价格。当前正值消费旺季，铜下游消费对铜价仍有较高敏感度，传统“金九银十”旺季的市场表现尚待观察。长期来看，若特朗普重新执政，或执行更为严格的贸易保护政策，推升全球通胀，工业金属整体或将受益。建议关注铜、铝等工业金属板块。
　　稀土、钨等小金属：镨钕氧化物涨价，钨小幅下跌。稀土方面：本周镨钕金属价格跌4.3%、镨钕氧化物价格跌5.4%。第二批稀土指标公布，目前2024 年度开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为5.9%、4.2%，国内供给增速明显收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格全部小幅下跌，黑钨精矿≥55%跌幅1.3%。
　　随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。
　　能源金属：锂价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿价格下跌。（2）钴：金属钴价下跌。（3）镍：镍矿价格持平，镍金属、镍豆、镍板价格小幅回升。短期价格难见反转，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。
　　投资建议。2024 年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。
　　风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。
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