公用事业行业周报：火电单月增速转正 源网匹配度有望提升

　　本报告导读：
　　2024 年8 月水电同比增速回落，火电同比增速转正；伴随新能源装机节奏放缓以及电网建设完善，源网匹配度有望提升，部分缓解消纳压力。
　　投资要点：
　　8月水电增速回落，火电增速转正。2024年 8月规上电厂发电量同比+5.8%，增速较7 月+3.3 ppts。分电源看，2024 年8 月水电增速回落，风电、光伏、核电增速加快，火电增速转正。2024 年8 月水电同比+10.7%，增速较7 月-25.5 ppts；我们认为水电增速放缓与低基数效应消退（2023 年8 月水电同比+18.5%，较7 月+36.0 ppts）及降水偏少（2024 年8 月全国平均降水量97.3 毫米，同比-12.6%）有关。2024 年8 月风电同比+6.6%，增速较7 月+5.7 ppts；光伏同比+21.7%，增速较7 月+5.3 ppts。2024 年8 月核电同比+4.9%，增速较7 月+0.6 ppts。2024 年8 月火电同比+3.7%，增速较7 月+8.6ppts，自5 月以来同比增速首次转正。
　　源网匹配度有望提升，部分缓解消纳压力。据中电联统计，2024 年1~7 月全国新增风电/光伏装机29.9/123.5 GW，同比+13.7%/+27.1%；风电/光伏基本建设投资额939/1604 亿元，同比-5.5%/-2.9%。截至2024 年7 月底，新能源累计装机12.1 亿千瓦（其中风电/光伏4.7/7.4亿千瓦）。我们认为新能源装机与电网建设进度有望进一步匹配，进而缓解消纳问题：1）2024 年9 月9 日，国家能源局发表《以能源转型发展支撑中国式现代化》的署名文章，提出“坚持新能源与调节电源、电网建设在规模、布局、时序上做到‘三位一体’，提高电网对清洁能源的接纳、配置和调控能力，保持新能源装机每年增长1 亿千瓦以上的规模”。2）2024 年9 月12 日，习总书记强调“有序推进风光大基地和电力外送通道建设”。
　　投资建议：维持“增持”评级，供需偏紧形势下的电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升。（1）火电：优选具备煤电一体化、多元化发展等特征的优质稳定类资产，推荐国电电力、申能股份；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开、长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：静待政策驱动下的行业要素改善、精选内生高成长个股，推荐云南能投。
　　市场回顾：上周水电（-2.64%）、火电（-4.61%）、风电（-1.97%）、光伏（-3.51%）、燃气（-3.72%），相对沪深300 分别-0.41%、-2.38%、+0.26%、-1.28%、-1.48%。电力行业涨幅第一的公司为新能泰山（+14.80%），燃气行业涨幅第一的公司为*ST 升达（+2.78%）。
　　风险因素：用电需求不及预期，风光消纳问题超预期，煤炭价格超预期，市场电价低于预期等。
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