中一科技(301150)：铜箔产销保持增长 利润率开始改善

　　事项：
　　公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收22.11 亿，同比+42.0%，实现归母净利-0.52 亿，同比-254.6%，实现扣非归母净利-0.77 亿，同比-469.3%；2024 年第二季度，公司单季度实现营收12.49 亿，同比+53.9%，实现归母净利润-0.02 亿，同比收窄79.7%，环比收窄95.6%，实现扣非净利-0.16 亿，同比收窄17.6%，环比收窄73.3%。
　　评论：
　　Q2 末铜箔行业整体加工费触底回升。根据IFIND，2023 年6μm 锂电铜箔加工费均值为2.5 万元/吨，同比22 年下滑38.9%，24 年Q1/Q2 行业平均加工费分别为1.61/1.60 万元/吨，分别同比下滑51.6%/33.0%，24Q2 环比24Q1 下滑0.66%，24 年6/7/8 月份铜箔加工费分别为1.73/1.74/1.70 万元/吨，加工费6 月开始整体相比24 年4-5 月份触底回升。
　　公司产销保持高增长，Q2 利润率明显修复。24 年上半年公司铜箔名义总产能5.55 万吨/年，产能利用率104.45%，维持高位，收入规模也维持高增长。Q2公司单季度毛利率4.0%，同比下滑0.7pcts，环比提升3.6pcts，扣非归母净利率-1.3%，同比增长1.1pcts，环比增长5.0pcts，利润率水平同环比明显改善。
　　财务继续保持稳健，提高研发投入。24H1 末公司资产负债率36.19%，保持较低水平，货币资金6.53 亿，交易性金融资产11.36 亿（大额存单为主），资金保持充沛。24 年H1 公司研发费用0.83 亿元，同比+50%，持续加大新产品的研发投入。
　　投资建议：尽管行业竞争加剧，盈利普遍承压，但公司凭借优秀的成本管控保持了铜箔出货量的增长，公司利润率24Q2 开始修复，我们预计行业盈利或已见底，公司盈利水平后续有望逐步恢复；考虑上半年铜价上涨过快的影响，我们预计公司24-26 年归母净利分别为0.40/1.56/2.52 亿元( 前值分别为0.58/1.61/2.75 亿元)，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；行业扩产加速导致竞争加剧；新技术进展超预期挤压传统锂电铜箔市场
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