可选消费行业：数说消费9月刊：出海稳健 内需仍待政策提振

　　行业近况
　　国家统计局近日公布8 月社零数据：8 月社零总额3.9 万亿元，同增2.1%，增速环比放缓0.6ppt。向前看，我们认为内需仍有待“以旧换新”政策实施效果的提振。
　　评论
　　8 月社零同比增速继续回落。8 月社零同比放缓0.6ppt至2.1%，为年内次低值，或反映内需仍偏弱。分结构看，必选消费中食品粮油增长较为稳健，同增10.1%，增速环比提升0.2ppt。可选消费中，家电品类或受益于今夏高温持续时间长及部分地区以旧换新政策细则落地的带动，同比增速环比改善5.8ppt至3.4%；餐饮同增3.3%，虽环比改善0.3ppt，但较上半年的7.9%明显放缓；服装、化妆品、金银珠宝消费仍弱，同比增速分别为-1.6%、-6.1%、-12.0%，增速环比+3.6ppt、持平、-1.6ppt；地产后周期品类的家具、建材类也仍然承压，分别同比下滑3.7%和6.7%，降幅分别扩大2.6 和4.6ppt。
　　未来几个月，以旧换新政策对耐用消费品需求的拉动效果有望逐步兑现。
　　近期全国各地以旧换新政策陆续落地，对耐用消费品的拉动效果开始逐步显现。据AVC数据显示，8 月10 日首先执行补贴细则的湖北省大家电销售表现较好，近四周（8 月12 日-9 月8 日）空调线下单周零售额分别同比增长67%、110%、278%和222%，较1-7 月有明显提升，冰箱、洗衣机线下零售增长也显著加快；吉林、青海、重庆等较早实施细则的省市近两周大家电零售均明显提速。我们认为，本轮以旧换新政策补贴力度较大，随着各地逐步实施细则，有望提振四季度耐用消费品的需求。
　　美国8 月零售表现超预期；欧洲消费信心平稳；出口经历短期扰动后回归稳健增长。美国8 月零售和食品服务销售季调环比增长0.1%，好于市场预期的-0.2%；9 月美国消费者信心指数继续修复至69，连续两个月环比上行，或反映美国消费仍有一定韧性。我们认为随着美国通胀压力逐步缓解，需求或在四季度假日购物季加持下仍有较稳定的表现。欧洲市场，8月消费者信心略有下滑，但仍处于22 年以来的高位。出口方面，8 月以美元计价出口同增8.7%（前值7.0%），高于Bloomberg一致预期的+6.6%。
　　向前看，我们认为短期内美国消费有韧性，欧洲消费仍在企稳，有望支撑24 年后续中国消费出海企业的稳健增长。
　　估值与建议
　　当前我们推荐三类标的：第一类是中国消费产业出海代表公司：泡泡玛特、名创优品、亚玛芬体育、申洲国际、华利集团、海尔智家、TCL电子等；第二类是海外的具有成长性，受益于有韧性的海外需求的全球消费龙头：Deckers Outdoors，Nike等；第三类是品牌力突出、有望穿越周期的子行业龙头：安踏体育、乖宝宠物、巨子生物等。
　　风险
　　消费力修复不及预期；行业竞争加剧。
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