半导体行业分析：产能排挤叠加AI终端渗透率增长 利基型DRAM持续受益

　　投资要点
　　双11 叠加海外“黑五”，推升渠道端备货需求针对本周存储价格（截至9 月18 日11：00），CFM 表示存储现货渠道和行业市场行情有所分化。渠道客户为双11 和海外“黑五”大促提前小批量备货，整体价格相对稳定。行业端以降库存为基调，其价格在经历一周稳定期后普遍有所下调；部分存储厂商为冲业绩在低端市场杀价竞争频繁，令部分产品价差扩大，对于大单交易部分行业厂商适当采取灵活调价，给予一定优惠以促成交；另外非低端产品目前价格相对坚挺。嵌入式方面，近期原厂积极推进Q3 合约价落地，低容量产品需求相对有撑，mobile 终端对价格接受度较高，供需两端部分厂商已完成谈判，而大容量方面或因客户仍备一定库存导致需求相对较弱；随着存储原厂产能逐渐恢复，其部分LPDDR 资源库存日益走高，终端客户价格接受度较低，谈判仍在艰难进行中，但整体市场相对稳定。
　　产能排挤叠加AI 终端渗透率增长，利基型DRAM 持续受益中国台湾存储厂商8 月营收延续增长趋势，大部分厂商8 月营收同环比均实现增长。群联电子表示电竞、生成式AI 等应用将推升台式电脑大容量SSD 与高端SSD 的升级需求。南亚科技预计公司全年DRAM 出货量同比增长超20%，24H2DRAM ASP 也将稳步上行；同时，公司2025 年DDR5 产能目标将超10%，DDR4和DDR3 产出比重将依需求调整。华邦电子认为NOR 接近供需平衡的状态预计将持续2024 年全年。威刚对24H2 与2025 年的DRAM 市况维持乐观，随着上游存储原厂持续提高HBM 的产能，将对DRAM 产出造成排挤效应，预期整体DRAM 产能将自24Q4 起至25H2，逐季出现供应吃紧的情况。此外，随着AI PC和AI 手机的普及率从Q4 开始上升，DRAM 的整体供应增速也将难以跟上需求的快速增长。NAND Flash 市场的供需状况预计将保持平衡。
　　推荐标的：兆易创新，北京君正，东芯股份。
　　风险提示：下游需求复苏低于预期，终端去库存效果低于预期，相关厂商研发进程不及预期，系统性风险等。
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