风控指标修订落地：拓展优质券商资本空间

事件
9 月20 日证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，于2025 年1 月1 日起正式施行，本次规定是2023 年11 月征求意见稿的正式落地。
评论
修订背景及主要思路：此次修订是贯彻落实中央金融工作会议精神、“加强监管防范风险推动资本市场高质量发展”“加快推进建设一流投资银行”重要举措，体现监管导向：1）突出全面覆盖，券商所有业务活动纳入风险控制指标约束范围、提升指标体系完备性；2）突出审慎从严，对创新业务和风险较高业务从严设置指标计算标准；3）强化风险管理，根据券商风险管理水平/业务风险特征和期限匹配性、完善计算标准；4）促进功能发挥，引导券商优化业务结构/资产配置，加大服务实体经济和居民财富管理力度。
修订主要内容及变化：相比于征求意见稿总体变动不大，我们结合对比于现行指标体系及征求意见稿总结本次修订的主要变化：
1）风险资本准备：包括降低主要指数成分股及一般上市股票的风险资本准备计算标准、提升权益衍生品市场风险准备、新增做市业务市场风险准备按90%计算、降低资管业务投向标准化资产的特定风险准备并提升投向其他非标资产的风险准备、新增私募证券投资基金托管业务特定风险准备、REITs ABS管理人无需计算特定风险准备等；降低风险资本准备按分类评级结果的调整系数：连续三年A类AA级以上（含）为0.4（现行0.5），连续三年A类0.6（现行0.7）；新增连续三年A类AA级以上（含）的白名单公司，经证监会认可后可试点采取内部模型法等风险计量高级方法计算风险资本准备；2）表内外资产总额：提升表外项目中资产管理业务转换系数；新增连续三年A类AA以上（含）总额调整系数为0.7，连续三年A类为0.9，其余为1（实际上2020 年试点并表监管的6 家券商已适用了0.7 的调整系数）；3）流动性覆盖率：计算优质流动资产时提升指数成分股的折算率、计算现金流出时降低大宗商品衍生品折算率；4）净稳定资金率：新增允许连续三年A类AA级以上（含）、连续三年A类的将存续期大于等于6个月小于1 年的负债按20%/10%计入可用稳定资金；计算所需稳定资金时，下调中证500 指数成份股及不同到期日期限其他资产的折算率；5）风控指标监管报表：新增持有本公司及子公司单个集合资管集中度要求。
行业影响及板块观点：此次修订对于券商在投资股票/开展做市等业务的风控指标计算标准予以优化、有助于引导券商在投资端/融资端/交易端发力，而在潜在风险相对更高的场外衍生品等创新业务计量标准上有所从严；同时优化优质券商风险资本准备调整系数/表内外资产总额折算系数/差异化充实可用稳定资金、有助于扶优限劣（部分头部券商净稳定资金率偏紧、此次有所优化）。当前券商板块业绩/估值/持仓均已处于底部，近期行业内并购重组落地加快，短期而言，建议关注并购交易情绪、市场改善及内外部政策催化下的反弹机会；长期而言，我们认为风控指标优化有助于优质券商释放更多资本空间，促进券商行业格局优化和自身高质量发展，实现可达杠杆上限及长期ROE中枢的提升。
风险
市场波动风险、成交量大幅萎缩、政策不确定性。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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