有色金属行业动态报告：美联储降息落地 有色商品触底回升

　　核心观点
　　备受瞩目的美联储首次降息祭出大招，宣布降息50bp，年内还有50bp降息预期，如此大幅度的降息有利于帮助美国经济实现软着陆，基于利率下行和经济增长的场景组合，工业金属更为受益。工业金属中首选铜，一则其金融属性对货币流动性更敏感，二则其供应增速受限且消费增长明确。其次铝锡，铝有产能天花板，锡是资源枯竭，消费上铝轻量化应用扩张，锡消费在新能源车、AI 浪潮中提速。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为2.5%、0.5%、0.0%、-1.2%、1.2%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间9 月18 日，美联储宣布下调联邦基金利率50bp 至4.75%-5.0%，美联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、中国铝业、神火股份、云铝股份、天山铝业等。
　　美国经济软着陆可能性增加，工业金属更受益
　　（1）美联储首次降息50BP，防御式降息助力经济软着陆。美联储9 月议息将联邦基金利率的目标区间下调50 个基点至4.75%-5%，为4 年来的首次降息。历史上仅在互联网泡沫、次贷危机、新冠疫情，经济面临重大冲击时出现50bp 的降息，此次采取同等幅度的降息是美联储试图帮助美国经济实现软着陆的努力。降息周期中，无风险利率下降，利于债券、股市、商品。
　　（2）国内消费正处旺季，金融属性与商品属性共振。国内中下游消费正处于季节性旺季，有色周度表需均处于改善过程中，铜铝锡社会库存快速去化，本周铜现货库存下降2.43 万吨至19.26 万吨，铝去库1.2 万吨至71.2 万吨，锡去库240 吨至10568 吨。基于中观电网投资、空调排产、新能源车、光伏等领域维持强增长，推动年内铜铝锡等金属持续去库。优异的基本面与流动性转向容易形成共振，铜铝锡得以挑战前高75000 元/吨、20000 元/吨、260000 元/吨压力。
　　（3）股票标的相比商品价格表现偏弱，有修复动能。降息前金属价格表现为区间震荡，但是对应股票标的明显回调，股票标的被低估。当前金属价格已经挑战前高，且长期供需逻辑链条清晰，股票标的具备向上的修复动能，建议积极参与。尽管降息过程中，经济数据会造成商品价格的波动，但长期向上的方向和空间是相对确定的，此时参与股票标的具有很好的性价比。
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