证券行业周报：24Q3上市券商业绩预测：债权投资相对景气 或支撑自营投资低基数下同比高增

　　事件点评：43 家上市券商（剔除东方财富，下同）业绩预测：预计第三季度营业总收入(剔除其他业务收入) 857.20 亿元（同比-3.2%/环比-14.6%），归母净利润289.55 亿元（同比+3.2%/环比-16.3%）；前三季度营业总收入2748.31 亿元（同比-13.1%），归母净利润929.16 亿元（同比-15.5%）。
　　分业务板块预测：资管业务展现韧性，自营业务或低基数下同比高增。
　　1）经纪业务收入162.4 亿元（同比-33%/环比-29.1%）：Q3 以来股基交易额滑落明显，日均成交额6116.77 亿元（同比-23.4%/环比-26.4%），叠加机构降佣落地，预计经纪业务同环比显著承压。
　　2）投行业务收入69.6 亿元（同比-39.4%/环比-4.2%）。股权融资继续呈现收紧态势，7/1~9/22 行业股权承销规模543 亿元，预计Q3 承销规模为599 亿元（同比-81.3%/环比-3.8%）。债权承销稳健，预计Q3 企业债+公司债承销规模10221亿元（同比-9.6%/环比+2.6%）。
　　3）资管业务收入117 亿元（同比+0.4%/环比-0.5%）。根据中基协，截至2024年7 月，证券公司私募资管规模5.85 万亿元（同比+1.8%），其中固收类资管产品规模4.88 万亿元（同比+5.5%/+2557 亿元），成为唯一增长的资管产品类型。
　　4）自营业务收入346.56 亿元（去年低基数下同比+67.3%/环比-16.7%）。三季度债市表现较好，股市波动大。环比方面，Q3 中证综合债+1.8%、中证全债+2%、沪深300-7.5%，中证500-9%、中证1000-8.8%。预计Q2 单季度平均自营收益率0.55%（同比+0.2pct/环比-0.11pct），债券投资相对景气，权益投资拖累业绩。
　　5）信用业务收入93.2 亿元（同比-11.6%/环比-4.4%）。三季度日均两融余额14236.3 亿元（同比-10.2%/环比-6.7%），预计报告期末买入返售金融资产4188.2亿元（同比+10.6%/环比-0.1%），利息收入484.0 亿（同比-10.8%/环比-3.9%）。
　　Q3 日均中债中短期票据到期收益率1.99%（同比-0.44pct/环比-0.11pct），预计利息支出390.7 亿元（同比-10.7%/环比-3.8%）。
　　当前全市场日均股基成交额已接近2020 年以来最低点，股权融资规模大幅缩水，预计下半年券商业绩增速的高基数压力将有所缓解，后续有望迎来基本面拐点。
　　本周行情复盘：本周券商板块+1.41%，跑赢大盘0.09pct。个股表现：东财+3.66%、中信+1.96%、兴业+1.95%、国联+1.79%、东方+1.78%、华泰+1.48%、方正+1.31%、中金+0.6%、广发+0.16%、国君+0%。当前券商板块PE TTM 估值22.82 倍，居于近十年56.67 %的估值点位，PB 估值1.13 倍，居于近十年1.96%的估值点位，估值持续居于历史低位。
　　本周行业热点：9 月20 日，证监会发布修订后的《证券公司风险控制指标计算标准规定》，进一步发挥风险控制指标的“指挥棒”作用。对证券公司投资股票、开展做市等业务的风险控制指标计算标准进行了完善，对优质证券公司的风控指标适当予以以优化，即适当调整连续三年分类评价居前的证券公司的风险资本准备调整系数、表内外资产总额折算系数，差异化充实可用稳定资金。
　　投资建议：建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：中金H、国君、中信、华泰、方正、东方、湘财、西部，建议关注：银河、海通、建投H。
　　风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。
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