天风证券：《黑神话》或成游戏行业增长爆点 国内3A厂商仍在观望

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，3A游戏有推动游戏行业整体增长的重要意义，中国目前情况与美国初期相似，《黑神话》或将成为与《使命召唤4》类似的爆点，带动游戏行业增长。《黑神话》能够在全球市场大获成功得益于其过硬的游戏质量与文化底蕴等。受开发成本、与移动游戏的竞争关系、制作门槛等因素影响国内3A厂商仍在观望，但市场条件趋于成熟。天风证券预测2025年中国3A游戏市场规模达到133亿元，2026年达到169亿元。

一、何为3A，意义几何?

天风证券认为，3A游戏有推动游戏行业整体增长的重要意义，原因如下：2007年《使命召唤4》发售后，美国游戏行业总营收出现了连续两年的强势增长;2013年《GTA5》正式发布带来的游戏热潮使美国游戏市场在2014年迎来了大反弹，突破此前2008年214亿美元的营收峰值。而中国目前情况与美国初期相似，《黑神话》或将成为与《使命召唤4》类似的爆点，带动游戏行业增长。

二、《黑神话》开启“新征程”

天风证券认为，《黑神话》能够在全球市场大获成功，有以下几个原因：1)游戏质量过硬，品质令人骄傲。2)不为欧美所谓“政治正确”所挟，口碑销量双丰收。3)《黑神话》出圈，游戏与文化“同船出海”。

三、国内3A厂商仍在观望，但市场条件趋于成熟

六大原因：1)3A游戏开发成本高，不如移动游戏利润高，是否有存在的意义?2)3A游戏是否与移动游戏存在无法共存的情况?3)国内政策是否制约3A游戏市场发展?4)3A游戏制作的门槛是否高不可攀?5)3A游戏市场是否昙花一现?6)国产3A游戏市场空间有多大?

天风证券认为，国内市场条件已趋于成熟，这六大原因的解决有望鼓励国内游戏厂商坚定3A开发。

四、展望——大势所趋，未来已来

天风证券预测2025年中国3A游戏市场规模达到133亿元，2026年达到169亿元。按照3A游戏的平均制作时间长来看，2027-2028年国内3A游戏数量有望增长，后续将常态化发展，预计CAGR为35%。

风险提示：中国厂商3A游戏制作进度不及预期、中国厂商制作3A游戏积极性不及预期、国内游戏行业政策出现较大变化、相关测算基于3A游戏预期发布假设得出，存在变动风险，仅供参考。

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