通信行业全球运营商月报6：移动流量业务降幅收窄 政策利好下核心资产属性凸显

　　本篇报告重点分析工信部8 月通信业运行数据与全球运营商9 月行业动态，8月三大运营商移动流量业务降幅进一步收窄，积极推进新型信息基础设施建设与新质生产力业务拓展。同时，伴随利好政策持续出台，运营商作为核心资产的配置价值将不断凸显，维持对于行业的“推荐”评级。
　　工信部行业情况：1-8 月电信业务收入同比增长2.7%，增速较1-7 月小幅下滑0.3pct，8 月单月同比增长1.2%，单月好于预期，其中移动数据流量业务、固定互联网宽带业务、新兴业务占收比分别为37.0%、15.5%与24.7%。
　　2C 无线业务侧：1-8 月收入降幅持续收窄，7、8 月单月降幅同样较5、6 月收窄，8 月移动用户数增长提速。1）1-8 月移动流量业务收入降幅同比收窄0.1pct，8 月单月同比-1.3%（与7 月持平，好于5、6 月）；2）1-8 月净增3,452 万户，三大运营商移动用户份额保持稳定，8 月单月净增640 万户（7月411 万户）。
　　2H 业务侧：1-8 月固网宽带业务稳步增长，8 月固网客户数增长同样提速。1）1-8 月固网宽带业务同比增长4.6%，实现稳步增长；2）1-8 月净增2,307 万户，千兆宽带用户渗透率达29.2%，8 月当月净增330 万户（7 月168 万户）。
　　2B 新兴业务：1-8 月同比增长10.5%，其中云计算（yoy+12.3%）、大数据（yoy+61.6%）、物联网（yoy+12.6%）。
　　国新办新闻发布会利好政策频出，三大运营商有望受益。9 月24 日，人民银行与证监会在国新办新闻发布会上发布多项利好政策。如人民银行将首次创设针对股票市场的结构性货币政策工具、证监会大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级，开展对应跨行业并购，同时要求长期破净公司制定价值提升计划。三大运营商一方面在新质生产力发展过程中扮演重要角色，有望凭借资源优势抢占先机；另一方面此次股票回购、增持再贷款利率为2.25%，三大运营商持续提升分红率，24 年预计股息率高于贷款利率，有望持续受益。
　　重要新闻：1）中国移动发布高端路由器、高端交换机产品集采项目、PC 服务器集采剩余标包中标结果，华为在高端路由交换领域优势延续，中兴通讯中标移动PC 服务器所有标包中的最大份额。2）三大运营商持续推进新质生产力业务拓展，AI 算力方面，天翼云自研国内首个单集群万卡国产化训练云平台正式上线，MFU 已达国内领先水平；量子方面，中国联通近期发布两款通密一体融合设备，并完成量子密钥云平台+车联网首次应用验证；5G-A、低空经济方面，中国电信成立低空安全与天地一体安全实验室，中国联通联合产业伙伴完成5G-A 通感基站规模组网及无人机集群试验，实现重要突破。
　　全球运营商方面，9 月AT&T、西班牙电信、韩国电信、Verizon、Orange等海外运营商股价表现良好。截至9 月24 日，AT&T、西班牙电信、韩国电信、Verizon、Orange 等海外运营商涨幅居前，分别上涨8.49%、8.19%、7.25%、6.89%与5.50%。重点动态方面，1）新加坡电信决定关闭5 个传统数据中心以转向智算；2）爱立信牵头成立电信网络API 公司，全球主流运营商加盟。
　　投资建议：2019-2028 预计是一个为期十年期的上行周期，电信运营商价值激活的黄金期已然到来。政策、竞争格局、资本投入及公司治理四大拐点共振，叠加创新业务高速发展，产业链影响持续增强，重新定义未来十年成长空间。维持对于行业的“推荐”投资评级。
　　风险提示：行业监管政策变化的风险、市场竞争加剧的风险、宏观环境超预期扰动的风险、三大运营商新兴业务拓展不及预期的风险。
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