互联网传媒行业：9月国产游戏版号发布 关注国庆档电影供给拐点

　　核心观点：
　　多重政策利好，港股和A股持续大反弹，以及传媒互联网板块普涨的情况下，我们重申观点如下：低估值且经营向好，重点关注互联网、游戏以及营销等板块；央国企方向，重点关注出版、广电、影视等板块相关标的。
　　互联网：我们认为此轮和宏观挂钩更高的电商、广告、本地生活等板块的修复弹性更高，因前期预期更弱，以及中小市值受益于流动性释放带来的机会更大。个股建议关注快手（股东减持利空基本落地，电商预期回暖）、美团（外卖到店受益于宏观回暖带来的弹性）、腾讯控股（金融等业态受宏观复苏驱动增长），以及云音乐（业绩绩优，入通后流动性大幅提升）、哔哩哔哩（Q3有望扭亏为盈结合游戏持续走强）、爱奇艺（关注后续内容表现的拐点）。
　　游戏：建议关注三季报环比有望改善且具备产品周期的标的，A股游戏顺序上，关注一次性因素推动归母利润增长的神州泰岳，四季度有望发行新产品；关注新品周期有望到来的恺英网络；关注姚记科技，三季度业绩有望环比改善；新品测试集中，自研产品有望明年上线的吉比特。此外，关注三七互娱和世纪华通监管落地情况，若优于市场预期，有可能产生较大弹性。
　　出版：投资主逻辑依然是高分红，所得税免税政策有望延续。重点关注皖新传媒（提分红）、中南传媒（业绩稳定+高分红）、长江传媒（资金充足）、南方传媒（提分红）、凤凰传媒（业绩稳定+高分红）。
　　影视：由于供需双弱，今年Q2Q3国内电影票房大幅低于预期，预计内容供给端将于国庆档出现拐点，明年春节档迎来亮眼表现。重点关注猫眼娱乐（国庆档主发多部影片），以及后续有头部影片储备的光线传媒、万达电影、博纳影业、上海电影、横店影视。
　　营销：宏观经济回暖预期下，广告主信心有望增强，可重点关注分众传媒（享受消费β）、因赛集团、蓝色光标、易点天下、省广集团、兆讯传媒等。同时，AI持续赋能营销内容制作效率以及投放精准性，字节全新发布豆包AI视频模型也有望带动主题性行情，建议重点关注。
　　此外，央国企改革和市值管理方向，还可以关注以下：广电重点可以关注新媒股份、华数传媒、东方明珠等；影视相关可重点关注芒果超媒、中广天择、上海电影、唐德影视等；文旅方向可重点关注电广传媒等。
　　风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。
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