港股创新药“迎牛而上”，东阳光长江药业(01558)低估修复标的配置价值凸显

智通财经APP观察到，9月第4周行情中，恒生医疗保健指数期内上涨12.7%，其各子板块和个股同样处在上涨态势，在恒生医疗保健的210支个股中，152支实现持续上涨。港股医药板块上涨，侧面反映出该板块在全球配置性资金视野中的投资性价比。在此背景下，创新药板块也开始出现确定性极强的反转趋势。

对于港股投资者而言，长期低估且兼具想象空间的创新药板块显然是此轮牛市中值得关注的重要投资方向。而其中，东阳光长江药业(01558)作为板块内同时满足"港股通优质企业”和“低估价值股”的稀缺可选标的，值得投资者重点关注。

创新药板块估值反转的逻辑

9月27日，AH两地迎来一轮气势如虹的牛市行情，港股医药板块在本轮上涨行情中启动迅速，而其中创新药子板块成为受大市上涨趋势影响边际转向最明显的进攻性资产之一。

此次创新药板块的快速反弹，得益于国内宏观经济向好发展、国内医药政策积极支持、美联储降息等外部环境好转，同时也与板块内个股公司基本面稳定等内部因素关系密切。

宏观经济大局一直都是各行各业稳定发展的基石。9月26日，中央政治局召开会议讨论经济工作，向全社会和市场传达了稳定经济的决心;叠加9月24日金融三部委联合发布降准、降息及刺激资本市场各项实质性的利好政策，一套组合拳极大提升了市场对于国内经济发展的信心。

医药政策方面，2024年以来，国内医药相关政策利好频出。例如，2024年国务院《政府工作报告》提出“要加快创新药等产业发展”;2024年6月，国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》，强调要深化药品领域改革创新;2024年7月，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，指出要全链条强化政策保障，合力助推创新药突破发展。

与此同时，美联储在今年9月宣布降息50个基点，这一自2020年以来的首次降息，预计将为国内创新药一级市场注入新的活力。

除上述外部因素，港股创新药板块之所以在全球配置性资金视野中投资性价比凸显，也与自身估值筑底但基本面稳定现状密切相关。

目前来看，一方面港股医药板块整体连续4年大跌，尤其是2023年和2024年在估值已经充分消化的基础上再度大跌，使得港股医药整体连带创新药板块估值进入极端冰冻状态，明显低于历史底部，也远低于A股美股。

另一方面，2024年上半年，港股创新药在整体收入稳定的同时净利率实现环比稳定增长。随着创新药市场的进一步开拓和公司运营效率的提高，预计板块内生增长的趋势将在未来继续。

在触发港股医药股价与基本面不断扩大背离的压制性因素中，美联储加息周期已经如此前预期一般开始反转，为创新药板块的估值回归不断积蓄潜在能量。

而在资金面，数据显示，仅9月30日，港交所(股票及ETF)总成交额便达到 5059.19亿港元，在近3年中处于99.86%的位置;近5个交易日总成交额均值为 3503.91亿港元，最新值较均值高1555.28亿港元。其中，港股通的成交额为 2087.09亿港元，在近3年中处于99.85%的位置。港股通占港交所总成交额的比例为41.25%，在近3年中处于98.68%的位置。市场资金的大量涌入，则在侧面反映出市场信心正出现大幅度回升，而这都在预示着此轮港股创新药估值修复将是一个确定性极强的长期过程。

把握低估稀缺标的

智通财经APP观察到，9月23日至今，东阳光长江药业股价区间最大涨幅达到23.1%。与此同时，港股通持股比例也在9月30日达到13.4%，并有持续买入的趋势。

从当前公司股价情况来看，今年5月至今，东阳光长江药业的股价已随港股创新药板块波动调整到位，PE估值处在明显历史低位。

但实际上公司当前的估值与其自身业务端增长情况存在极大背离。参考公司此前披露的2024年中报，东阳光长江药业在商业化层面拥有极强的造血优势，在“流感药王”可威以及丰富后续产品线带动下，公司基本面出现明显的稳中向好趋势。

另外，东阳光长江药业的母公司在今年决定其医药产业将不再延续过去创新研发与产销独立的业务布局，而是选择推动广东东阳光药业与东阳光长江药业合并。从公司近期的发展动向来看，两家公司合并事项正顺利有序进行。

整合之后，新上市公司将结合广东东阳光药业药品研发及国外销售优势与东阳光长江药业的国内销售优势，成为一家集研产销于一体的综合性制药公司，进一步发挥规模效应及协同优势。

在研发端，整合后的东阳光药研发管线内共有超过100个在研药物，涵盖感染、慢病、肿瘤等疾病领域。且截至目前，公司共申请2300多项发明专利，其中境外880项。根据弗若斯特沙利文报告，2014-2023年公司的中国专利公开数量、授权公告数量在国内医药企业中排名第一。值得一提的是，东阳光药预计将在2026年前后完成多个新药的上市申报，而丰富的研发管线陆续兑现也将公司业绩带来新的增长点。

而在产销方面，新整合的东阳光药将会作为国内少数拥有从原料药到制剂的完整生产线，并拥有一个由1700多名专业销售人员组成的覆盖国内32个省级行政区、近300个地级市的超过2400家三级医院以及超过8900家二级医院和超过6.5万家一级医院庞大销售及分销网络的综合性制药公司。

也就是说，届时东阳光药将有望在研产销一体化层面实现全面收获。而从二级市场估值层面看，参考港股可比公司如翰森制药、中国生物制药等公司PE水平，按20倍市盈率估算，预计东阳光药港股IPO市值可超400亿港元。也就是说，整合后的东阳光药将成为港股创新药板块内一支典型的低估修复标的，存在很大的估值上修空间。

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