递表港交所的双登集团：储能业全球领先者，细分赛道的隐形冠军

在当今这个数据爆炸和能源转型的时代，储能技术正成为通信和大数据设备升级、全球能源结构转型的关键力量与共同交集。

近期，大数据及通信领域储能业务全球领导者双登集团股份有限公司(以下简称"双登集团")向香港联合交易所递交了上市申请，并由中金、建银国际、华泰国际担任联席保荐人。

深耕大数据及通信领域的储能业务，拥有全球领先者位置

成立于2011年的双登集团，是一家在全球范围内专注于大数据及通信领域能源存储业务的公司。双登集团的产品线涵盖了锂电池和铅酸电池，其中锂电池主要为磷酸铁锂电池，铅酸电池则包括多种类型。

凭借其在通信基站储能、数据中心储能、电力储能场景等领域的突出表现，双登集团已在全球储能市场中确立了领先地位。据招股书，在2023年，双登集团出货量达5.3 GWh，位居全球通信及数据中心储能电池供应商第一，对应市占率为10.4%。

在通信基站储能领域，双登集团与全球多家顶尖通信运营商及设备商建立了稳固的合作关系，其产品在全球的市场份额不断扩大。据招股书资料，双登集团在通信基站储能市场的出货量位居全球第一，占全球市场份额的9.7%。

而在数据中心储能市场的出货量则占据了全球市场份额的12.5%。随着人工智能和大数据的兴起，公司紧跟市场需求，与多家大型科技公司及数据中心运营商亦建立了合作关系。

双登集团在以上两大细分领域拥有优质且忠诚度高的客户群体。

具体而言，公司的客户涵盖五家全球十大通信运营商及设备商、近30%全球百大通信运营商及设备商、以及中国五大通信运营商及设备商、中国十大自有数据中心企业的50%，以及中国十大第三方数据中心企业的 60%。于2021年、2022年及2023年，公司服务五大客户的平均时长超过九年。

此外，公司在电力储能场景中也取得了不俗成绩，成功抓住了大规模电网储能、商业和住宅储能领域带来的市场机会，其产品已开始在全球范围内得到应用，海外已落地的储能项目包括了柬埔寨、蒙古、几内亚、中非等。

而在国内不同地区的电力储能项目，公司也做得有声有色。当中，公司成功以储能产品和系统的主要供应商角色，参与了国网张北储能系统项目的开发——该项目是自2011年展开营运以来以装机容量计算全球最大的集风电、太阳能光伏发电、储能系统及智能电力传输新能源发电站。

财务业绩呈高速增长态势，稳定性与均衡性持续释放

据招股书显示，双登集团在过去几年中实现了高速增长。公司的收入从2021年的人民币24.40亿元增加至2023年的人民币42.60亿元(单位下同)，年复合增长率达到32.1%。同期，毛利的年复合增长率更是达到了371.1%。

公司毛利率在2021-2023年分别录得7.5%、16.9%、20.3%，按年形成了明显的上升趋势。

此外，在盈利方面，公司成功实现了扭亏为盈，从2021年的净亏损人民币53.7百万元转为2023年的纯利人民币385.2百万元。对应的期间经营活动现金流也从负200.2百万元转为907.2百万元。

账面期末现金，在2021-2023年分别录得99.0百万元、270.3百万元、479.0百万元，同样的呈现出与营收、盈利及现金流相似的增长趋势，进一步验证了财务业绩增长的可靠性。

一系列强劲的财务表现，不仅反映了双登集团在产业中的市场竞争优势，也较为充分的显示出该公司正为其未来的扩张和研发投入建立起稳固的财务基础。

值得关注的一点，近年来，公司前五大客户占公司总收入的比例逐渐降低。据招股书所示，于2021-2023年及2024年一季度末，公司前五大客户总收入占比分别为45.0%、54.2%、46.1%及35.7%，同期单一最大客户总收入占比分别为15.4%、24.3%、21.3%及10.0%。

既表明公司在客户分布上更加多元化，降低了对单一客户的依赖，又提高了公司的财务稳定性，从而使得双登集团的营收来源更加均衡。

未来发展战略：凝聚双登集团业务快速向前发展的几大关键因素

在双登集团的财务增长背后，除了显著市场领先优势之外，还有几个关键因素推动双登集团业务快速向前发展，这些因素实际上是共同合力的，环环相扣。

值得关注的是，公司在其招股书中首次提出的未来发展战略，高度总结和融合了这些关键因素。

首先，技术创新是一个极为重要方面。

双登集团坚持把科技创新作为企业发展的原动力，走出了一条开放式的科技创新之路。公司不断投入资金升级企业的生产、研发设备，拥有了高科技的工作环境和研发设备，如美国Arbin公司的BT2000电池测试系统、英国Solartron电化学工作站等，有效提升了企业自主创新能力。

双登集团还制定了明确的未来发展战略，其表示，公司将继续加大研发投入，推动产品技术的创新和升级，以满足市场对高性能、高安全性储能产品的需求。

除此之外，双登集团还与大连化学物理研究所签署技术开发战略合作协议，合作研究电池机理模型课题，利用AI及大数据技术，深入研究储能系统故障预警及电池状态预估技术，有效解决客户痛点问题，为客户创造价值。

其次，是产品优势。双登集团的产品线丰富，能够满足通信基站、数据中心、户用储能、电力储能等不同客户的差异化需求。公司在锂离子电池和铅酸电池领域均有布局，凭借其产品优势，满足了市场的不同需求。在公司未来发展战略中，也提到了在产品线方面布局，即双登集团将继续优化锂电池和铅酸电池的产品结构，提高产品的能量密度和循环寿命，降低成本。

再者，绕不开的是产能扩张。为满足电池需求的预期增长，双登集团无论过去及未来，一直持续扩大产能。公司已经拥有了高科技的工作环境和研发设备，并建立了锂离子电池材料实验室。公司在锂离子电池领域的投入，也使得锂离子电池的销售在公司绝对金额以及占总收入的比例均持续增加。

还有就是，公司一直把业务和产品的出海，放在了重要战略位置，比如此前提及的电力储能项目做到了柬埔寨、蒙古、几内亚、中非等地。而其未来发展战略也包括了出海的规划，公司将继续积极拓展海外市场，通过建立更多的合作关系和销售网络，提升全球市场份额。

除了出海，积极探索储能技术落地场景的多元化，亦成为了公司业务收入来源多元化的重要策源地。比如，公司发展战略提及要探索储能技术在新能源、智能电网等领域的新应用，以推动实现业务的多元化发展。

身处成长赛道：全球及中国储能市场的快速发展

随着全球对清洁能源和可持续发展的重视，储能市场正迎来前所未有的发展机遇。

根据弗若斯特沙利文报告，全球储能累计发电机容量预计由2023年的478.5 GWh提升至2030年的6,393.0 GWh，复合年增长率为44.8%。

其还预计，以新装机容量计算的全球储能市场规模将由2023年的157.7 GWh增加至2030年的1,677.0 GWh，复合年增长率为40.2%。

而中国市场的增长尤为显著，以新装机容量计算的中国储能市场规模将从占全球市场的48.4%(2023年)或进一步提升至2030年的52.2%。

由此亦可见，未来中国将继续巩固其全球储能安装领域的领先地位。

面向未来，全球储能市场规模的快速增长，特别是以中国市场发展为主的储能行业黄金期，正为双登集团的发展提供了广阔的市场空间。

深入来看，通信网络和数据中心的快速发展、能源转型的加速、监管政策的支持以及储能技术的不断进步和成本的下降，这些都是推动整个储能市场快速增长的重要因素。

(1)通信网络及数据中心的行业需求旺盛

在通信领域，随着5G技术的商用化和物联网的快速发展，通信基站的数量和密度不断增加，对储能系统的需求也随之上升。双登集团凭借其在通信基站储能领域的深厚技术积累和丰富经验，有望在这一市场中占据有利地位。

数据中心作为数字经济的基础设施，其对能源的需求和储能解决方案的依赖也在不断增长，因此，双登集团在数据中心储能领域的布局，将使其能够抓住这一市场机遇，实现业务的持续增长。

(2)能源转型提供强力助推

全球范围内的能源转型，特别是向可再生能源的转变，是推动储能行业发展的另一重要因素。风能、太阳能等间歇性能源的并网，需要储能系统来平衡供需，保证能源供应的稳定性。双登集团在电力储能场景中的技术和产品，将在这一转型过程中发挥重要作用。

(3)监管与政策支持

各国政府对储能行业的支持政策，如税收优惠、补贴、研发资助等，为储能市场的发展提供了良好的政策环境。中国政府在"十四五"规划中明确提出要加快储能技术的研发和产业化，这为双登集团等企业提供了广阔的发展空间。

(4)效率提升且成本下降

技术进步带来的储能系统效率提升和成本下降，使得储能解决方案在经济上更具吸引力。而双登集团则通过持续的研发投入，不断提升产品的性能和降低成本，增强了其在市场中的竞争力。

笔者判断，凭借双登集团在储能领域的深厚积累与强大的综合领先实力优势，其完全有望在未来市场中实现更大的份额。

与此同时，行业格局从当前的分散走向未来的相对集中的过程中，双登集团亦能够继续顺应"强者恒强"的马太效应规律，从而较同行竞争者受益得更加充分。

结尾部分

实际上，双登集团在港递交上市申请，不仅是对公司自身实力的展示，也是对全球储能市场潜力的肯定。综合来看，双登集团作为大数据及通信领域储能业务全球领导者，在全球及中国储能市场的快速发展中，预期未来或能够拥有较好的发展潜力，充分受益行业/赛道的快速成长。

公司的技术创新能力、优质客户群体、全球市场布局以及稳健的财务表现，为其未来的发展提供了坚实的基础。另外，随着公司发展战略的逐步实施，双登集团有望在储能市场中占据更加重要的地位，实现可持续的增长和发展。

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