银行业周报：宽货币+宽财政周期开启 一揽子增量政策加速落地

　　市场回顾：10/08-10/11，主要指数沪深300 下跌3.25%，上证综指下跌3.56%，创业板指数下跌3.41%。10/08-10/11 沪深两市主板A 股日均成交额15,672.61亿元，较9/30 下跌10.7%；10/10 两融余额15884.03 亿元，较9/30 上升10.3%。
　　银行板块：10/08-10/11 申万银行指数周跌0.77%。其中A 股涨幅靠前的是：
　　邮储银行（+3.61%）、沪农商行（+3.36%）、建设银行（+2.90%）、招商银行（+2.18%）、工商银行（+1.46%）；A 股跌幅靠前的是：兰州银行（-7.58%）、紫金银行（-7.36%）、瑞丰银行（-6.43%）、青岛银行（-6.08%）、郑州银行（-6.05%）。H 股涨幅靠前的是：渣打集团（+2.13%）、大新银行集团（+0.69%）、威海银行（+0.37%）；H 股跌幅靠前的是：甘肃银行（-20.27%）、渤海银行（-19.84%）、哈尔滨银行（-19.59%）、中原银行（-17.00%）、招商银行（-14.12%）。
　　市场跟踪：1）国债和地方债发行：10/08-10/11 新发国债1060 亿，环比上周+760 亿，净融资310 亿；10/08-10/11 新发地方政府债1507.14 亿，环比上周+805.60 亿，净融资1262.34 亿。2）同业存单：10/08-10/11 银行净融资额-457.2亿，单周同业存单发行量23.5 亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行3%/23%/64%/9%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.00%，转贴利率0.90%，分别较上周-15bp/-11bp。4）市场利率：10 年期国债收益率2.14%，环比上周-0.08bps，余额宝7D 收益率1.46%，环比上周+2.96bps。
　　银行周观点：宽货币+宽财政周期开启，一揽子增量政策加速落地，推动银行业稳健经营发展，继续看好板块机会。9 月24 日以来多项重磅政策出台，带动市场预期有所好转，节后10 月8 日单个交易日创下近3.5 万亿成交额的历史记录。在宽货币周期开启基础上，10 月12 日早财政部召开国新办发布会，明确中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。同时表示拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。用好专项债券来收购存量商品房用作各地的保障性住房。发行特别国债补充商业银行核心资本等一揽子财政政策，厘清市场对后续财政思路预期。考虑财政政策流程周期较长，本次发布会并未提及各项债券具体发型计划规模，并表示相关政策仍在研究当中。我们认为，后续财政政策会稳步有序落地推进，保持市场良好的节奏，但宽财政的大方向已经明晰。财政部的一揽子有针对性增量政策有利于银行业后续长久稳健经营发展：1）较大规模增加债务额度支持地方化解隐性债务，稳定银行城投债务风险预期。中央财政在2023 年安排地方政府债务限额超过2.2 万亿元的基础上，2024 年又安排1.2 万亿元的额度，支持地方特别是高风险地区化解存量债务风险和清理拖欠企业账款等；2）发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升大行作为系统重要性银行的抵御风险和信贷投放能力；3）叠加运用专项债、专项资金、税收政策等支持推动房地产市场止跌回稳，配合存量按揭贷款利率下调及25 年降息，房地产市场或有望企稳，从而稳住上游产业链，进而提振需求，拉动工业发展。10 月10 日-10 月12 日，六大行相继公布了存量按揭贷款利率下调的操作细则。对于存量按揭贷款利率高于LPR-30BP，将于10 月25 日由银行批量调整为LPR-30BP（北京、上海、深圳等地区二套房贷款除外），客户无需申请。相关货币政策也在配合加速落地。近期市场风险偏好回升，市场对经济预期和收入预期的扭转仍有待后续经济数据回暖的持续验证。考虑银行中期分红已实质性落地，在预期未完全扭转的情况下，当期板块红利策略逻辑未变，仍然看好红利资产。若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会，推荐国有大行+招行/宁波/常熟。
　　投资建议：9 月国新办金融三部委发布会+政治局会议超预期召开，10 月财政政策坚定有力，可以对后续经济的信心和预期更乐观一些，继续看好大金融板块表现。货币政策方面，降准配合降息配合存量按揭利率调整落地，政策力度、节奏超预期。财政政策方面，关注年内超长期特别国债和地方政府专项债发行情况，关注后续增量财政政策落地。我们认为，在9 月底密集召开两次重磅会议的背景下，政策对于经济的定调更加积极，后续相应配套政策会加速落地，可以对经济的预期和信心更加乐观。考虑中期分红已实质性落地，当期板块红利策略逻辑未变，若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会。投资风格上建议两条主线：1）高股息策略中途未半：关注稳健大行+高股息优质区域城商行，建议关注国有大行、江苏银行、成都银行、沪农商行；2）长期优选商业模式，底部拥抱核心资产，建议关注常熟银行、招商银行、宁波银行、成都银行。
　　风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。
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