基础化工行业周报：化工 关注赛道成长和并购重组机会

　　复盘2014-2015 年，化工在彼轮牛市中后来居上。本周沪深两市成交金额略有降温，截至周五为1.45 万亿，较周二下滑1.75 万亿。在2014-2015年的行情中，相比券商等“前周期”板块，化工相对偏“后周期”，在行情后期（自3 月中旬开始）随着油价上行，石化板块表现相对亮眼。同时并购重组相关标的走出独立行情。
　　油价下行是彼轮牛市中，化工在前期表现滞后的核心原因。在美国页岩油大幅增产以及OPEC 不减产的背景下，2014 年10 月起原油价格加速下行。作为多数化工品的成本支撑，油价在下行阶段一方面企业存在减值压力，另一方面下游出于“买涨不买跌”的心态也会在一定程度上减少采购。
　　彼轮行情中，油价下行期间（2014 年10 月28 日-2015 年3 月17 日）WTI 原油下跌47%，期间基础化工指数上涨37.1%，石油化工指数上涨35.0%，表现均相对落后于上证指数同时期涨幅52.9%；油价反弹期间（2015 年3 月18 日-2015 年6 月15 日）WTI 原油反弹33%，期间基础化工指数上涨100.2%，石油化工指数上涨114.3%，上证指数涨幅44.5%，化工板块表现后来居上领先大盘。
　　投资建议：聚焦赛道成长、并购重组两大主线。彼轮行情启动时，化工板块仅262 家上市公司，当下已经扩容至525 家。所涵盖的投资风格也从以周期为主转变为周期、成长“各一片天”。由于化工产业链足够长，下游拥有用于各大高成长赛道的优质材料标的。赛道成长板块经过2021 年9 月以来的连续调整，目前估值处于低位，同时其中许多标的业绩增速亮眼，我们认为这类标的在市场活跃时具备优异的估值弹性。标的方面，我们建议聚焦半导体、新型显示、人工智能、锂电池、“新基建”五大赛道中的强α标的。新型显示材料看好莱特光电、人工智能相关关注精达股份、锂电材料看好尚太科技、“新基建”相关看好中岩大地；2024 年9 月24日晚证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”）。其中，不仅明确支持跨界并购、允许并购未盈利资产，还表示将提高监管包容度、提高交易效率。2014-2015 年行情中，联创股份、永太科技等标的依靠并购重组切入“互联网+”实现了优异的股价表现。
　　我们认为本轮在跨界并购、并购未盈利资产获得支持的背景下，化工作为一个“巨大的股票池”有望诞生更多的投资机遇。
　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌。
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