农林牧渔周观点：节后畜禽价格走势偏强 重视养殖盈利持续性

　　本期投资提示：
　　本周申万农林牧渔指数下跌7.6%，沪深300 下跌3.3%。个股涨幅前五名:万辰集团(16.9%)、ST天邦(4.6%)、国投中鲁(3.9%)、中粮科技(2.8%)、京粮B(2.2%)，跌幅前五名:安德利(-16.8%)、巨星农牧(-16.8%)、朗源股份(-13.4%)、立华股份(-12.5%)、普莱柯(-12.2%)。投资分析意见：聚焦宠物消费景气，关注转基因商业化推广。国内宠物食品消费景气延续，头部企业有望实现市占率的稳步提升和业绩的持续增长。2024 年为国内转基因玉米试点商业化种植的首年，当下进入秋收期，建议关注转基因玉米收获与企业利润分成情况。重点关注上市公司：宠物食品：乖宝宠物，中宠股份，佩蒂股份；种植链：隆平高科，大北农，登海种业；养殖链：牧原股份，温氏股份。
　　生猪养殖：节后猪价明显反弹。据涌益咨询，10 月13 日全国外三元生猪销售均价为18.15 元/kg，周环比+3.5%。本周全国外三元生猪均重为125.87kg/头，环比+0.19kg，继续保持稳定。
　　天气有所转凉，需求端存转好预期，支撑短期猪价。仔猪价格继续下跌，据涌益监测全国15kg 仔猪销售均价为438 元/头，较国庆前下跌51 元/头，反映出当前行业依然低迷的补栏积极性。投资分析意见：猪价高位回落，周期趋势趋弱；复产、扩产有限，本轮盈利周期有望被拉长，关注头部企业盈利兑现与中长期价值。从月度价格看，本轮生猪价格上行的周期已有7 个月（2 月-8 月），在出栏体重未发生明显变动的情况下（4 月至今，出栏均重维持在125-127kg 之间），9 月旺季猪价开始走弱。参考前期仔猪出生数的数据（3 月开始环比正增长），结合23Q1-24Q1 冬季疫病的影响，我们判断7-8 月为本轮生猪供给量的底部区间，9 月开始生猪供给进入趋势性回升的周期。需求端年初以来持续弱势，季节性消费大概率难以支撑，猪价或将开始周期性震荡下行。但弱预期是本轮周期的显著特征，产业端主客观层面扩产意愿均明显弱于以往猪价上行周期，截至8 月末，全国能繁母猪存栏4036 万头，较7 月水平小幅下滑0.1%，较本轮产能周期低点3992 万头仅增长了1.1%。与之对比，2022 年猪价开始上涨后的7 个月时间，全国能繁母猪增长了4.6%。向后展望，能繁母猪产能或维持平稳甚至继续小幅下行，考虑到行业保守的补栏、复产行为，我们认为本轮生猪养殖盈利周期有望被明显拉长；叠加饲料原料价格的下行，头部上市猪企业绩兑现度值得期待。建议关注牧原股份、温氏股份等。
　　肉鸡养殖：鸡苗价格继续冲高，毛鸡、鸡肉价格小幅回升。据钢联数据，本周白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价为4.30 元/羽，周环比+11.7%。当下市场中鸡苗供应主体仍是大型种场，中小企业苗量偏少，种禽端仍有坚挺报价的信心。与此同时，毛鸡价格小幅回升，亦对鸡苗价格形成进一步推动。本周白羽肉鸡全国棚前成交均价为3.58 元/斤，周环比+1.4%，同比+5.8%。需求仍低迷，鸡肉价格继续筑底，本周白羽肉鸡分割品周均价为9046.9 元/吨，环比+0.5%。投资分析意见：向后展望，我们认为毛鸡、鸡肉供应的见顶小幅回落已然见到，需求端弱势仍是限制肉鸡行业的最大问题，若无鸡肉、毛鸡价格的带涨，鸡苗价格涨势或难以持续。但从养殖企业而言，筑底的产品价格与持续回落的养殖成本，四季度盈利端仍有继续转好的预期。建议关注圣农发展、益生股份。
　　宠物食品：重视国内宠物食品行业增长韧性，继续推荐头部宠物食品企业。据久谦咨询不完全统计， 9 月宠物食品品类在天猫、京东、抖音平台合计销售额为 25.6 亿元，同比+35%，环比+20%。其中：①乖宝宠物： 9 月合计 GMV 同比+70%，环比+30%，麦富迪、弗列加特分别同比+66%/+95%；②中宠股份：9 月合计 GMV 同比+63%，环比+13%，顽皮、Zeal、领先分别同比+44%/+34%/+129%；③佩蒂股份：9 月合计 GMV 同比+86%，环比+36%，爵宴、好适嘉分别同比+131%/-23%。投资分析意见：国内宠物消费景气延续，关注乖宝宠物，中宠股份，佩蒂股份。
　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广进程延后；养殖疫情爆发。
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