2024年9月社融数据点评：社融同比少增 M2增速回升

　　事件：10 月14 日，央行发布2024 年9 月社融及金融统计数据，9 月社融存量同比增速8.0%，新增社融3.76 万亿元，新增人民币贷款1.59 万亿元。
　　政府债延续同比多增，信贷增长继续呈现疲弱态势，拖累整体社融表现。9月社融（存量）同比增速为8.0%，较8 月回落0.1pct，新增社融37604 亿元，同比少增3722 亿元。
　　拆分社融（增量）结构来看：9 月，政府债同比多增5433 亿元，10 月财政部宣布将增加较大规模债务额度支持地方债务化解，政府债有望在未来继续成为推动社融增长的重要力量；除政府债外的直接融资延续同比少增，其中企业债券、股票融资同比分别少增2651 亿元、198 亿元；人民币贷款同比少增5639 亿元；表外融资同比少增1295 亿元，少增主要来自未贴现票据，或是季末信贷考核压力下，有向表内转化的现象。
　　贷款多增结构与8 月类似，仅票据融资实现同比多增。9 月贷款新增15900亿元，同比少增7200 亿元，有效需求仍相对偏弱，信贷多增主要由票据贡献，9 月票据贴现同比增加2186 亿元。企业端、居民端信贷增长继续走弱，9 月企业短贷、中长贷分别同比少增1086 亿元、2944 亿元，居民短贷、中长贷分别同比少增515 亿元、3170 亿元。
　　M2 增速回升，M1 增速降幅趋缓。9 月M2、M1 同比增速为6.8%、-7.4%，较8 月分别+0.5pct、-0.1pct。此前受禁止“手工补息”、债市走牛、存款挂牌价多次调降等因素影响，存款向理财产品分流较多，致使M2 增速持续承压。9月份，一方面属于理财赎回时点，理财资金回流入存款，另一方面在政策催化下股市表现较好，市场活跃度提高吸引部分理财资金注入股市，在形式上或反映为证券客户保证金等，也对M2 增速形成支撑。
　　9 月人民币存款同比多增1.5 万亿元，拆分存款（增量）结构来看，居民存款同比少增0.33 万亿元，企业存款转向同比多增0.57 万亿元，或受中秋和国庆等消费旺季影响，部分需求被激发；9 月降准降息同步落地，对资金面有所呵护，非银同业存款保持高增，同比多增1.36 万亿元；财政存款同比多减0.02 万亿元。
　　投资建议：M2 增速回升，政府债支撑社融
　　多项货币政策发布，财政政策表述积极，有力支持经济稳增长，为银行经营打造健康环境；国有大行下一步将迎财政部特别国债注资，银行抵御风险和信贷投放能力进一步提升；同时，地方债务化解力度持续加大，债务风险缓释利好银行资产质量，银行业利润表现有望得到改善。综上，维持银行板块“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动超预期；货币政策转向；政策效果不及预期。
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