造纸轻工行业：10月智利阔叶浆外盘报价维稳 针叶浆价格上涨

　　本周轻工制造行业指数上涨0.82%，跑输大盘0.16pct；造纸子板块下跌1.58%，跑输大盘2.56pct。本周沪深300 指数上涨0.98%，轻工制造(申万)指数上涨0.82%，跑输沪深300 指数0.16pct，在28 个申万一级行业中位列第20 位；二级行业中，造纸子板块下跌1.58%，跑输大盘2.56pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大到小分别为文娱用品、家具、包装印刷和造纸板块，其中文娱用品、家具、包装印刷板块分别上涨1.98%、1.75%、1.23%，造纸板块下跌1.58%。
　　产业链数据跟踪
　　本周国废到厂价下跌，美废、日废价格下跌；智利针叶浆外盘价格上涨，现货纸浆价格分化；溶解浆维稳。（1）本周国废到厂价（不含税）下跌8 元/吨；美废、日废OCC 东南亚主港CIF 价格下跌10-15 美元/吨，欧废价格维稳；（2）本周智利阔叶木浆外盘报价维稳，针叶木浆外盘报价上涨20 美元/吨；本周阔叶木浆现货价格下跌19 元/吨、针叶木浆现货价格上涨58 元/吨；2024 年9 月下旬中国两大港口木浆库存合计158 万吨，环比下降9.0%；（3）本周溶解浆价格维稳。
　　本周木浆系纸品价格下跌，低档箱板纸价格上涨。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸价格下跌30 元/吨，铜版纸价格下跌32 元/吨，白卡纸价格下跌56 元/吨，高档箱板纸出厂均价维稳，低档箱板纸出厂均价上涨9 元/吨。
　　本周木浆系纸品盈利水平下降，箱板纸盈利水平增加。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸盈利水平较上周下降27-36 元/吨；本周铜版纸盈利水平较上周下降28-38 元/吨；本周白卡纸盈利水平较上周下降51-56 元/吨；本周废纸系纸品盈利水平较上周增加4-14 元/吨。
　　8 月机制纸及纸板产成品库存环比增长2.7%。（1）机制纸及纸板2024 年1-8 月累计产量10318 万吨，同比增长13.2%；8 月当月产量1375 万吨，同比增长12.3%；（2）经剔除价格因素影响，2024 年8 月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增长11.5%，环比增长2.7%；（3）纸及纸板进口量方面，2024 年1-8 月累计同比增加0.5%；出口量方面，1-8 月累计同比增加17.7%。
　　伴随Suzano Cerrado 以及联盛商品浆新产能的集中投产，海外阔叶浆外盘报价连续大幅下调至历史中低分位水平，外盘浆价的回落有助于头部纸企逐步释放成本压力。同时考虑到当前纸浆现货价格已处于阶段性磨底阶段，叠加下游需求逐步转入传统旺季，预计文化纸、特种纸价格或逐步企稳，推荐林浆纸一体化行业龙头太阳纸业(002078，买入)，中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)，特种纸领军企业仙鹤股份(603733，买入)以及食品包装纸细分龙头五洲特纸(605007，增持)。
　　废纸系纸种方面，近期国废价格小幅回升，中国进口瓦楞纸明显减量，伴随下游转入传统消费旺季，箱板瓦楞纸行业有望持续修复，建议关注玖龙纸业(02689，未评级)、山鹰国际(600567，增持)。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险
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