商贸社服周报-双十一首周总结：胶原成分爆发 品牌表现分化

　　周专题：双十一预售：胶原红利持续，品牌表现分化，看好全周期、全平台表现
　　天猫超头品牌表现分化，胶原赛道表现好于预期：2024 年双十一第一阶段结束，胶原成分销售亮眼：1）可复美：根据李佳琦的天猫直播间数据统计，首日预售GMV约3.85 亿，同比增长126%，占23 双十一全期74%，增速及达成率均为国货第一，其中胶原棒首日达到50 万以上销量，GMV3.15 亿，为国货第一大单品；2）其他胶原产品/品牌表现良好：例如珀莱雅的源力精华首日预售量10 万套、韩束的X 肽霜预售8 万套，同时巨子生物的可丽金品牌等表现同样亮眼。我们认为，胶原蛋白的成分红利仍然持续，具备胶原大单品的品牌有望继续放量，其余品牌表现则多有分化。
　　多品牌积极推新，爆品迭代助力销售爆发：今年双十一表现良好的品牌大多具备较强的推新能力，超头首日SKU 的增加有力助推品牌表现。1）爆款迭代，强产品力提升品牌表现：珀莱雅上新源力精华3.0 迭代，首日同比+50%，延长产品系列生命周期； 2）推陈出新，新SKU 表现良好：彩棠超头首日预售GMV 0.71 亿，同比增长48%，达成率28%，今年共6 个SKU，较2023 年双十一增长2 个，其中争青流玉三色腮红盘、小圆管气垫为新品，分别达成5 万/6 万销售量，在该品牌SKU 中处于前列；可复美焦点面霜、修护贴面膜、柔肤水均为新品；可丽金上新胶卷眼霜，单品销售量超5 万，销售额1495 万，为该品牌销售额第一。
　　国货抖音双榜排名提升，国产取代强势推进：根据青眼情报及飞瓜数据显示，将抖音双十一第一阶段排名与24 年618 相比，1）精华：国产品牌保持top3 中2 席席位，其中可复美蝉联第一，珀莱雅排名第三，略降1 名；2）乳液面霜：珀莱雅取代赫莲娜位居榜首，展现强大产品力；3）眼部护理：国产品牌包揽top3，相比于618 取代雅诗兰黛、兰蔻，其中丸美小金针眼霜3.0 爆款迭代，展现强大吸引力；4）防晒：国货top3 占两席，其中美康粉黛第一，花西子第二，安热沙退出top3。
　　本周重点公司公告：（1）美容护理：1）爱美客：全资子公司诺博特生物旗下产品司美格鲁肽注射液获得药物临床试验批准，主要功效为低卡路里饮食和增加体力活动的辅助治疗；（2）商贸零售：1）小商品城：24Q3 营业收入38.47 亿/+40.17%，归属于上市公司股东净利润8.81 亿/+176.73%，归属于上市公司股东扣非净利润8.64 亿/+117.21%；2）高鑫零售：截至2024 年9 月30 日，税后利润约为1.5 亿-2 亿人民币，同比扭亏为盈，主要系客数企稳单店销售增长及降本增效所致；（3）社会服务：1）中国中免：前三季度营业收入430.21 亿元/-15.38%，利润总额54.48亿元/-17.11%；董事长王轩、副董事长陈国强因退休辞职，分别由范云军、刘昆接任；2）众信旅游：预计24 年前三季度归属于上市公司股东的净利润1.15 亿-1.35亿，同比增长713.72%-855.23%，归属于上市公司股东的扣非净利润1.05 亿-1.25亿，同比增速927.83%-1123.64%。
　　本周重点行业新闻：1）抖音电商公布的数据显示，过去一年，抖音电商GMV 同比增长46%，货架场景GMV 同比增幅达86%，直播带动商家销量同比增57%。
　　今年以来，抖音电商品牌商家数量同比提升165%；2）据国家移民管理局10 月18日介绍，三季度全国各口岸入境外国人818.6 万人次，同比上升48.8%；其中，通过免签入境488.5 万人次，同比上升78.6%。国家移民管理局将持续优化完善过境免签等政策措施，扩大活动范围、增加联动区域、优化开放布局，进一步提高政策的含金量、吸引力，积极会同有关部门提升外国人来华在华便利度；3）10 月16日，京东物流与淘天集团达成合作，京东物流将全面接入淘宝天猫平台，平台商家将能够选择京东物流作为服务商。
　　投资建议：我们认为，在当前政策直接刺激+基本面边际改善+机构配置低位上涨抛压较小的情况下，市场对消费板块可以更乐观些，重点推荐四大方向：（1）美护：美妆为牛市旗手、基本面韧性强、情绪持续发酵估值有望进一步提升。看好具有更强运营能力国货公司在双十一表现，叠加Q4 为医美周年庆促销活动，预计环比将明显改善。推荐巨子生物、爱美客、珀莱雅、润本股份，关注锦波生物、江苏吴中、丸美股份。（2）出海：Q4 海外步入销售旺季，叠加美国超预期降息有望从收入端进一步刺激海外居民消费意愿；利润端8-9 月海运费压力有所放缓，加关税担忧已在前期有所释放。关注泡泡玛特、名创优品、安克创新、赛维时代。（3）餐饮：当前处于周期底部，24 年餐饮行业弱复苏，收入增幅降低/利润承压；消费券刺激信心修复，行业加剧竞争下龙头韧性更显，看好翻台率/同店边际改善、现金流充沛的餐饮龙头，关注海底捞、达势股份、百胜中国。（4）出行链：国庆假期7 天全国出游人数按可比口径同比增长5.9%，较2019 年同期增长10.2%，看好消费券带动下餐饮、旅游等板块渐进复苏，关注携程、锦江酒店。
　　风险提示：终端需求疲软；行业竞争加剧；客流回暖低于预期；经销商管理风险；汇率波动的风险
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