传媒行业周观察：CLE中国IP授权展开展 AI陪伴类3D游戏《EVE》或测试在即

【市场观点】
上周传媒（申万）指数整体上涨7.25%，同期沪深300 指数整体上涨0.98%，板块跑赢沪深300 指数6.27%，位列所有板块第4 位。我们认为当前传媒板块可以分为两个方向寻找机会，第一类为本身增速正在修复或有修复预期的顺周期方向，如游戏、广告、影视。第二类为潜在高景气的产业或科技方向，如IP 与AI。
港股方面，上周恒生科技指数下跌2.86%。我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，恒生科技仍然值得配置，重点关注基本面改善个股，建议关注腾讯、美团、阿里、快手、哔哩哔哩、网易等。
【本周思考】
CLE 中国IP 授权展开展，IP 衍生品行业火热发展。1）IP 卡牌行业头部企业卡游宣布与孩之宝达成深度合作，计划推出《小马宝莉》英文&日文版卡；开启中国IP 卡牌行业出海。2）奥飞娱乐举行新品发布会，亮相《铠甲勇士》以《巴啦啦小魔仙》卡牌系列新品，加速入局IP 卡牌行业；同时获得孩之宝授权，合作《变形金刚》以及《小马宝莉》IP，展示多样化IP 衍生品；旗下潮玩品牌“玩点无限”展区叠叠乐玩法潮玩受观众火热围观；3）上海电影旗下上影元展区，预期明年上映的动画电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》、原创动画短篇集《中国奇谭2》亮相此次授权展。建议关注姚记科技、上海电影、奥飞娱乐。
AI 陪伴类3D 游戏《EVE》或测试在即，关注IP 细分需求挖掘。中国初创公司-自然选择 AI（创始人来自恺英投资公司 终极幻境科技），布局AI 陪伴领域；近日已经曝光了首款3D AI 伴侣产品《EVE》，产品以深度理解和自然交流为目标，争取为用户提供如同真人般的情感陪伴体验。已经开启首轮测试报名，积极关注后续产品进展以及AI 细分需求是否得到挖掘。建议关注神州泰岳、恺英网络、巨人网络。
【投资建议】
游戏：关注国内市场竞争趋缓逻辑。我们认为游戏行业后续拐点主要在格局变化。静待头部大厂对买量市场的挤压边际缓解，持续建议关注Q4 买量、流水高频数据对逻辑的验证。标的上，建议关注神州泰岳（我们亦对三季报展望乐观）、恺英网络、巨人网络等。
互联网：基本面韧性方向，头部企业“平台优势”得到体现；今年H1 基本面已见底好转，整体宏观预期好转后估值与长期EPS 增长预期有望不断修复。
推荐腾讯控股、美团，建议关注阿里巴巴、快手、网易、bilibili、心动。
影视：看好新一轮产品释放周期带动大盘后续复苏。24 年电影大盘受供给周期+弱宏观影响整体承压，但展望后续，年内大盘有望逐步温和复苏，25 年将进入新一轮产品释放周期，大盘或有望重回增长，建议积极关注1）院线与在线票务龙头：猫眼娱乐、万达电影、横店影视、上海电影等；2）优质内容生产商：光线传媒、博纳影业、中国电影、百纳千成等。此外，建议重点关注【芒果超媒】（公司会员高增+广告受益顺周期复苏）。
AI ：技术产业化趋势持续向上，GPT 多模态更新及AI 应用多方向落地预期较强。AI 和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。
分众传媒：韧性基本盘+大比例分红，顺周期弹性展现。短期看，7-8 月重要营销节点奥运会有望提供增量、支撑Q3 业绩。长期看，我们认为梯媒行业竞争格局稳固，且下游日用消费品行业广告主预算波动不大，因此在宏观经济有挑战时，公司有望保持较好的经营韧性、巩固优化市占率，进而在后续的 复苏中展现更好的弹性。
国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注山东出版、皖新传媒、中文传媒等；2）高股息红利方向，建议关注山东出版、凤凰传媒、长江传媒、中南传媒、新华文轩、皖新传媒等。
教育：政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度。政策维度，当前监管进入常态化阶段，定位校外培训是学校教育的有益补充，同时非学科牌照有序发放，各地执行层面稳步推进，后续政策有望维持稳定。行业维度供给出清，需求旺盛，供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点+新增审批合规优势，头部机构有望率先受益。当前头部机构业绩重回增长，网点扩张积极。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐，A 股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。
风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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