华源证券：MEPC82继续推进中期法规 支撑船队绿色更新

智通财经APP获悉，华源证券发布研报称，近日，国际海事组织(IMO)海上环境保护委员会第82届会议(MEPC82)在伦敦IMO总部召开。其中，会议提出CII法规要求需要在2026年后进一步加严，以满足IMO在2030年将航运碳强度较2008年至少降低40%的目标。经过2008年后的造船行情长期下行，船舶制造产能不断萎缩。快速回暖的新订单遇到持续收缩的船厂产能形成错配，使全球各大船厂都处于产能紧张状态，造船产能供不应求。绿色法规的持续加严或将加快老旧船淘汰和绿色船舶更新。

华源证券主要观点如下：

MEPC82确定航运脱碳中期措施法规框架，确立以GFI为核心的技术性措施，经济性措施尚待确定

MEPC82会议聚焦于船舶排放控制、压载水管理、黑碳排放减少、温室气体减排及海洋塑料垃圾防治等议题，进一步制定候选中期措施和发展生命周期温室气体评估框架，确立技术性措施以GFI为核心，并精简文案，但未确定法规的具体规定，例如GFI指标应基于WtW还是TtW、如何设定折减率、GFI参考值的基准年份、GFI的实施是按逐年实施还是阶段性实施等问题上仍在存在分歧。

在经济要素方面的讨论中，各方对于收集资金管理的总体原则、收入分配应用于激励零/近零燃料或技术(ZNZs)等方面存在一定共识，但在经济要素所要实现的目标，构成要素的选择、以及资金收入收集/分配等方面仍需进一步讨论。同时会议完善了《国际防止船舶造成污染公约》，新增加了关于海事组织净零框架条例的第5章，主要搭建了框架，草案包括中期措施条款的备选案文，这些备选案文尚待确定，具体内容仍待填充。

在脱碳短期法规上，会议提出CII法规要求需要在2026年后进一步加严，以满足IMO在2030年将航运碳强度较2008年至少降低40%的目标(目前法规规定CII减排系数至2026年为11%，每年增加2%，与目标仍有较大差距，可能会加严至每年降低3%)。

航运脱碳中期措施法规持续推进，重点观察明年4月MEPC83

MEPC82会议没有正式确定航运脱碳中期措施法规，但传递出未来航运环保政策趋紧的信号，加强了行业对未来更严格法规出台的预期。明年4月MEPC83会议上即将推出的IMO温室气体减排中期措施，也就是基于减排目标的“定价机制”将成为未来几十年间国际航运业最重要的监管法规，预计将对航运成本、组织关系和商业模式产生巨大冲击，将是未来几十年国际航运界最重要的法规。该次会议拟定了《国际防止船舶造成污染公约》附件六修正案工作草案，将在MEPC83(2025年4月)批准法规文本。本次会议象征意义大于实际成果，主要为下次会议起铺垫作用，未来最终结果确定还需重点关注MEPC83会议。

新燃料造船产能受限，船舶绿色更新周期行稳致远

2021年疫情期间的订单潮极大透支了行业供给能力，船厂产能持续处于紧张状态。经过2008年后的造船行情长期下行，船舶制造产能不断萎缩。快速回暖的新订单遇到持续收缩的船厂产能形成错配，使全球各大船厂都处于产能紧张状态，造船产能供不应求。绿色法规的持续加严或将加快老旧船淘汰和绿色船舶更新。

从目前在手订单看，油轮、散货船等船型在手订单仅满足船队基础更新，距离满足绿色更新需要还有较大缺口。新燃料船舶建造门槛高，产能更加受限，对新建船厂和破产船厂复活也增加了门槛，未来造船产能很难出现大幅增长。在这种情况下，由逐步加严的绿色法规推动的船队绿色更新换代和产能供给的持续紧张是本轮造船周期的核心驱动。

标的方面：建议关注中国造船龙头中国船舶(600150.SH)与船用发动机龙头中国动力(600482.SH)。

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