家电及相关:9月空调内销出货转增长 去库存周期结束

2024-10-21 15:00:08 和讯  中金公司何伟/褚君/李晶昕/汤亚玮/卢璐/汤胄樱子/张瑾瑜/张沁仪
  行业近况
  产业在线数据:1)2024 年9 月空调内销出货量610 万台,同比+7.4%。8月以来,在全国高温、以旧换新补贴逐步落地推动下,空调零售恢复快速增长,拉动9 月内销出货转正,本轮去库存周期已到尾声。2)2024 年9月空调出口出货量602 万台,同比+39.8%,继续维持高景气。
  评论
  9 月家空零售高增,出货端开始恢复增长:1)8 月以来全国高温天气持续,同时以旧换新在全国各地全面推开,拉动8 月/9 月空调全渠道零售量分别同比+22%/+35%,扭转6-7 月的下滑趋势。2)2Q24 零售低于市场预期,导致空调内销库存积压,近期较好的终端动销带动9 月内销出货增速转正。7 月/8 月/9 月空调内销出货量分别同比-21%/-5%/+7%。3)当前渠道扁平化,补库存、去库存周期相比过去的压库存模式下,速度明显变快。我们认为本轮空调去库存阶段已结束,同时在补贴刺激下产业对后续内销也较为乐观。产业在线数据,10 月/11 月/12 月空调内销排产相较去年实绩分别同比+5.2%/+8.0%/+10.4%。
  以旧换新有望拉动4Q24 内销持续增长,龙头更加受益:1)商务部数据,截至10 月15 日,2066.7 万名消费者申请,1013.4 万名消费者购买8 大类家电产品1462.4 万台,享受131.7 亿元中央补贴,带动销售690.9 亿元。2)补贴政策执行过程成熟及消费者认知度提升等综合因素影响下,我们看到国庆假期前后需求加速释放。AVC数据,24W40-W41(9.30-10.13)空冰洗线下零售额同比分别+215%/+138%/+123%,线上零售额同比分别+50%/+54%/+35%,行业均价明显提升。3)从企业角度看,头部品牌受益更加明显,一方面补贴针对的高能效产品在头部品牌的产品中占比高,另一方面头部品牌的线下门店资质及数量更有优势。9 月,美的、海尔空调内销出货量份额同比+2.8ppt/+2.9ppt至32.8%/13.1%。
  出口维持快速增长。1)海关数据,9 月家电出口额(美元计)、出口量同比+4.5%/+7.1%,增速回落但空调表现明显好于行业。2)尽管库存周期基本结束,但2024 年夏季海外高温、新兴市场空调需求持续、自主品牌份额提升等多重因素影响下,空调出口连续多月超过市场预期。产业在线数据,7 月/8 月/9 月空调出口出货量同比+43%/+32%/+40%,好于此前排产计划。同时产业对后续排产也较乐观, 10-12 月行业出口排产量较去年同期出口实绩同比+51%(上调17%)/+41%(上调19%)/+11%。
  估值与建议
  白电推荐海尔智家、海信家电、格力电器;黑电推荐TCL电子;厨电推荐老板电器、华帝股份;清洁电器推荐石头科技;小家电推荐苏泊尔。
  风险
  市场需求下滑风险;市场竞争加剧风险。
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(责任编辑:贺翀 )

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