煤炭行业周报(2024年第41期)：煤价延续小幅震荡 9月火电同比增长8.9% 板块价值与弹性兼备

　　核心观点：
　　近期市场动态：动力煤价延续小幅回调，双焦市场情绪略有转弱。根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500 动力煤价格指数本周下跌8 元/吨至857 元/吨。本周国内港口和产地动力煤价延续回落，临近周末港口煤价趋稳。煤价主要由于：（1）各环节库存充足；（2）天气转凉电煤需求进入淡季，但非电需求补充有限。后期，由于宏观预期向好，工业需求旺季有望稳步增长，同时后期冬储需求也将持续提升，预计短期煤炭价格跌幅有限，后期有望震荡回升，具体而言：（1）宏观预期改善，非电需求和冬储需求逐步增长；（2）国内供给增长弹性不大，发运利润仍倒挂；焦煤方面，本周京唐港山西产主焦煤库提价报1910 元/吨，较上周下跌100 元/吨，市场情绪有所转弱，海外澳洲焦煤价格也有小幅回落。需求端，9 月进入旺季以来，铁水产量、焦化厂开工率逐步回升，焦煤具备刚需支撑，且9 月下旬以来宏观预期改善，下游补库积极性提升，但国庆节后乐观情绪有所消退，钢材终端需求减弱，焦煤价格也受到制约。供给端，由于国庆期间停产煤矿陆续复产，本周样本焦煤矿产量回升，但由于前期订单增加，样本焦煤矿库存仍有下降。综合来看，本周焦炭价格落地第六轮涨价，9 月以来焦煤下游总体需求向好，不过本周开始情绪有所回落，考虑到目前产业链库存总体处于中低位水平，预计焦煤价格具备支撑。
　　近期重点关注：（1）国内供需面：根据国家统计局，9 月国内煤炭产量及进口量环比均有小幅增长，火电发电量同比增长8.9%，钢铁、建材等非电需求延续偏弱；（2）国际供需面：根据AXS Marine，前8 月海运煤装载量同比增长2.5%，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古，东南亚需求旺盛，下半年来日韩需求改善。
　　行业观点：9 月下旬以来随着中央政治局、央行、财政部等高层会议精神发布，4 季度和中长期宏观预期改善，虽然短期煤价有所回落，但考虑到冬储需求增加、供给端制约以及中长期宏观企稳回升，预计煤价有望维持基本平稳或小幅上升。从行业利润来看，虽然2、3 季度煤价总体回落，但利润端表现相对稳健。根据Wind 一致预期，截至10 月18日，24 年度行业平均股息率超过5%，板块估值和股息优势显著。
　　重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）；（2）估值较低且长期具备增量公司：兖矿能源（A、H）、中煤能源（A、H）；（3）受益于需求预期向好及产量恢复的公司：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、山煤国际、潞安环能、华阳股份、首钢资源等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。
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