商用车行业月报：货车行业：9月内需承压 出口明显冲量 以旧换新步入显效期

　　9 月货车销量同比下降，重卡降幅明显：2024 年9 月中国货车行业销售24.2万辆，同比-26%、环比-4%；2024 年1-9 月累计销售252.1 万辆，同比-3%。
　　分车型看，9 月重卡销售5.8 万辆，同比-33%、环比-8%，其中，物流类重卡环比-13%、工程类重卡环比-0.3%，1-9 月累计销售68.3 万辆，同比-3%；9 月中卡销售0.8 万辆，同比-151%、环比-15%，1-9 月累计销售9.9 万辆，同比+19%，增幅持续跑赢行业；9 月轻卡销售15.7 万辆，同比-4%、环比-18.4%，1-9 月累计销售139.0 万辆，同比+1%。
　　9 月货车内需承压，新能源重卡加速渗透：2024 年9 月中重卡内销（含库存）1.8 万辆，同比-75%、环比-50%，1-9 月累计内销48.6 万辆，同比-9%；9 月轻卡内销12.1 万辆，同比-11%、环比+24%，1-9 月累计内销111.3 万辆，同比-3%。其中，9 月重卡内销1.5 万辆，同比-76%、环比-52%，行业整体明显去库，1-9 月累计内销43.0 万辆，同比-11%。拆分结构看，9 月天然气重卡销售0.6 万辆，同比-74%、环比-51%，全口径渗透率回落至10%，主要系9 月油气价差维持低位，终端观望情绪偏浓；9 月新能源重卡销售7,953 辆，同比+157%、环比+26%，呈加速渗透趋势。
　　9 月货车出口环比高增，重卡出口均价稳中有升：2024 年9 月中重卡出口4.8 万辆，同比+83%、环比+30%，1-9 月累计出口29.5 万辆，同比+16%；9月轻卡出口3.6 万辆，同比+32%、环比+2%，1-9 月累计出口27.7 万辆，同比+19%。其中，9 月重卡出口4.3 万辆，同比+90%，环比+36%，对俄罗斯出口激增至2.1 万辆，同比+168%、环比+97%，预计主要系俄罗斯报废税上调带动渠道短期冲量；9 月俄罗斯本地重卡销售1.1 万辆，同比-21%、环比-5%，需求有所承压。1-9 月中国重卡出口区域增量集中于非洲、东南亚及中东地区，重卡出口均价提升至34 万元，对南美洲、中东、大洋洲出口均价提升明显。
　　9 月货车格局保持稳定，重汽、解放、福田领跑行业：2024 年9 月重卡整体格局保持稳定，重汽以27%的市场份额稳居行业第一，1-9 月重汽累计份额达28%，份额保持稳定。新能源重卡方面，格局分布依然相对分散，9 月三一、徐工份额分别达19%、16%，三一超越解放和徐工居行业第一。9 月轻卡市场，福田以26%份额稳居行业第一。出口方面，9 月重汽所在的山东省出口重卡1.1 万辆，同比+52%、环比+3%，对俄罗斯重卡出口1,012 辆，1-9 月山东省重卡出口均价保持稳定。
　　投资建议：以旧换新政策步入显效时间窗口，有望对国内中重卡需求形成良好刺激效果，推动四季度销量环比向上，叠加出口保持景气韧性，年末销量“翘尾”表现值得期待，头部车企规模效益有望得到增强，盈利端具备向上弹性。当前板块龙头具备估值性价比，高比例分红增强配置吸引力，看好中国重汽A/H、潍柴动力，建议关注一汽解放、福田汽车、中集车辆。
　　风险提示：政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；原材料价格及汇率波动。
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