英维克(002837)：收入快速增长盈利能力延续向上趋势 AI液冷有望拉动持续高增长

　　事件：
　　公司发布24 年三季报，实现收入28.72 亿元，同比增长38.61%，实现归母净利润3.53 亿元，同比增长67.79%，实现扣非净利润3.34 亿元，同比增长78.46%；单Q3 实现营业收入11.59 亿元，同比增长39.16%，实现归母净利润1.69 亿元，同比增长43.06%。
　　液冷拉动季度收入持续高增长，服务器液冷持续放量可期：
　　单季度来看，公司Q3 实现营业收入11.59 亿元，同比增长39.16%，主要得益于机房温控节能产品收入增加所致。AI 发展大趋势下，服务器功率的提升带动液冷应用成为趋势，公司机房温控节能产品收入有望保持持续快速增长。根据半年报公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上年同期的 2 倍左右。看好AI 服务器液冷需求拉动公司未来增长。
　　盈利能力持续提升：
　　公司前三季度实现毛利率31.73%（同比小幅下降0.9pct），实现净利率12.25%（同比提升1.88pct）。单季度来看，实现毛利率32.83%，同比下降0.68pct，环比提升0.7pct；实现净利率14.54%，同比提升0.02pct，环比提升1.95pct。费用管控颇有成效，费用率下降公司净利率对比去年同期提升，环比也不断向上。
　　国内客户优质，海外逐步突破可期
　　国内业务方面，公司与运营商和华为等大客户合作紧密，同时在数据中心领域已为腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、三大运营商等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品。
　　海外业务方面，公司突破英特尔，未来算力大客户突破可期。2023 年7月29 日公司作为液冷领域的唯一企业和另外5 家企业一起在英特尔大湾区科技创新中心开幕典礼上与英特尔签署项目合作备忘录，海外逐步突破。
　　此外近日英伟达官网显示，目前全球40+家基础设施（DCI）提供商在Blackwell 平台上进行构建和创新，其中包括英维克。后续有望突破海外算力大客户，打开强增长极。
　　深耕温控，行业龙头，布局液冷核心能力有望紧抓行业机遇公司持续深耕温控行业近20 载，温控领域成为国内行业龙头地位。在AI浪潮下，算力需求不断上涨，带动制冷需求的提升。在此产业趋势下，国内算力需求增长带动IDC 温控需求高增，英维克于2023 年推出Coolinside全链条液冷解决方案，已累计超过900MW 液冷项目批量交付。有望紧抓行业机遇。
　　盈利预测与投资建议：
　　公司是制冷解决方案及设备龙头厂商，不断加码研发迭代，拓展下游应用领域及国内外知名客户，有望受益于AI 浪潮以及液冷渗透趋势。我们预计公司24-26 年归母净利润至5.2/7.1/9.5 亿元，对应24-26 年PE 估值为45/33/25 倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：产品研发迭代节奏低于预期、行业竞争超预期的风险、渗透率提升节奏不及预期的风险、下游需求不及预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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