造纸轻工周报：以旧换新政策持续加码 地产定调提升 关注家居修复弹性

　　本期投资提示：
　　重点提示：各地家居以旧换新政策持续加码，家居存量需求有望激发，头部品牌充分受益；财政发力及地产定调提升，新房及二手房成交有望改善；关注家居企业估值向上修复弹性。
　　各地家居以旧换新政策逐渐落地，家居销售有所回暖，存量需求有望激发。8 月以来家居家装以旧换新逐渐进入落地期，经销商参与踊跃，即使未申请到资质，亦同步自主推出以旧换新活动，让利消费者；同时宏观及地产政策积极表态，提振消费信心，家居企业接单下滑幅度有所收窄，国庆家居销售火热，订单有望延续改善。家居全国范围内以旧换新系首次推出，因此在流程、经销商接受度、消费者认知上还存在提升空间，目前家居参与比例有限，后续随着部分区域的标杆示范作用发挥，效果有望持续体现。索菲亚、欧派家居等企业通过线上平台打通，领取广州补贴，辐射全国其他城市的线下渠道，加速以旧换新的全国化推广。
　　以旧换新利好头部企业，带动行业集中度提升。政府政策倾向于合作头部企业（经营规范、政策理解到位、信息化打通），且头部企业经销商更容易申请到以旧换新资质。头部企业享受以旧换新补贴后，价格带进一步下沉，竞争力提升。此外，消费者同等预算下，享受补贴可选购更昂贵产品，推动消费结构升级，利好头部品牌份额提升。
　　近期住建部、财政部、国新会、政治局会议表态积极，政策托底地产有望迎来改善。目前政策已进入落地期：929 央行明确各商业银行应于10 月31 日前统一对存量房贷利率实施批量调整；11 月1 日起，符合条件的借款人在与商业银行市场化协商调整房贷利率加点幅度的同时，也可协商调整重定价周期。
　　政策优化提振β，地产预期扭转，购买力有望得到释放；家居估值底部释放风险；以旧换新补贴激发存量需求，尤其利好头部企业；长期存量房支撑+市场整合，看好家居企业估值修复【欧派家居】【索菲亚】【顾家家居】【喜临门】【慕思股份】【志邦家居】【敏华控股】。
　　本周专题：9 月轻工出口数据更新，继续推荐关注具备赛道和个股Alpha 的出口企业
　　9 月轻工出口数据更新：根据海关总署数据，2024 年9 月轻工整体出口额同比-8%。分行业来看， 24 年7 月、8 月、9 月宠物护理用品（ 依依股份） 出口分别同比+13%/+27%/+3%，人工草坪（共创草坪）出口分别同比+8%/+17%/+11%，跑步机等健身产品（英派斯）出口分别同比+17%/+17%/+0%，保温杯（嘉益股份、哈尔斯）出口分别同比+12%/+22%/-3%，智能升降桌等人体工学物品（乐歌股份）出口分别同比+4%/+4%/-7%，功能沙发（匠心家居等）出口分别同比-3%/-6%/-13%。
　　Q3 出口企业收入端仍然具备增长韧性，受人民币阶段性升值影响，利润端压力小幅提升；考虑外部政策等扰动项存在，继续推荐关注具备赛道和个股Alpha 的出口企业，建议关注嘉益股份、匠心家居、永艺股份、天振股份、共创草坪、依依股份、乐歌股份、致欧科技、恒林股份。
　　个股更新：永新股份、依依股份、致欧科技、明月镜片三季报点评
　　永新股份：收入稳健增长，盈利水平提升。Q3 单季收入8.89 亿元，同比增长1.7%；实现归母净利1.25 亿元，同比增长7.4%；扣非净利润1.19 亿元，同比增长7.2%。收入端：彩印企稳向好，薄膜业务高增，海外收入稳步增长。利润端，竞争激烈、毛利承压，积极推动内部降本增效，优化利润率水平。
　　依依股份：新老客户齐发力，业绩表现亮眼，市占率持续提升。Q3 单季收入5.03 亿元，同比增长40.7%，归母净利0.56 亿元，同比增长31.4%，扣非净利润0.53 亿元，同比增长30.4%。收入端：核心客户恢复增长，叠加新客户开拓，收入实现高增。利润端：原料价格回落，成本管控精益化及产能利用率提升，带动公司毛利率改善明显。
　　致欧科技：Q3 收入端延续高增，Q3 提价部分对冲海运压力。Q3 单季收入20.07 亿元，同比增长34.5%，归母净利润1.06 亿元，同比增长5.4%，扣非净利润0.99 亿元，同比下降1.5%。新品及次新品拉动力延续，北美和Temu 等新平台增长向好，Q3 收入端延续较高增长。Q3 产品略有提价，对冲部分海运费涨价影响，盈利能力环比小幅改善。
　　明月镜片：常规镜片明星产品增长靓丽，离焦镜产品迭代，期待后续表现。Q3 单季收入1.98 亿元，同比增长0.6%，归母净利0.48 亿元，同比增长13.6%，扣非净利润0.42亿元，同比增长15.2%。收入端：常规镜片明星产品增长靓丽，离焦镜受产品迭代影响，后续有望逐渐恢复。利润端：功能产品占比增加，精益管理严控费用，利润率表现较优。
　　风险提示：消费修复不及预期；地产改善不及预期。
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