茅台：三季报营收净利增长，国际化亮眼

【茅台三季报亮点与分析】茅台三季报披露，营收 1231.23 亿，同比+16.91%；净利润 608.28 亿，同比+15.04%。三季报披露日变更为 10.31，原定为 10.30。分季度看，一季度营收 464.85 亿，同比+18.04%，净利润 240.65 亿，同比+15.73%；二季度营收 369.66 亿，同比+16.95%，净利润 176.30 亿，同比+16.10%；三季度营收 396.71 亿，同比+15.56%，净利润 191.32 亿，同比+13.23%。从营收往下看，净利润增速慢于营收增速主要因成本增加，包括税增加 9.89 亿、营业成本增加 6.20 亿、销售费用增加 3.42 亿，营业总成本增加 21.90 亿。经营层面，三季度茅台酒营收 325.59 亿，同比+16.32%；系列酒营收 62.46 亿，同比+13.14%。批发收入 205.43 亿，同比+9.72%；直销收入 182.61 亿，同比+23.50%，i 茅台收入 45.16 亿，同比-18.37%。推测净利润增速慢因非标茅台增加和茅台 1935 减少。综合而言，虽 Q3 净利润增速略低于预期，但营收略超预期、合并营收和净利润均略超预期，此三季报符合预期。国际化方面，三季报实现 34.83 亿，同比+16.72%，三季度实现 12.79 亿，同比+34.82%。合同负债方面，三季报显示为 99.31 亿，同比-12.85%，环比略降 0.62 亿。

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