赛腾股份(603283)：收入稳健增长 利润符合预期 前三季度盈利能力基本稳定

　　公司发布三季报，
　　单Q3 财务数据
　　1）实现营收15.63 亿元，同比+28.15%，环比+82.32%；实现归母净利润3.21 亿元，同比+8.53%，环比+438.09%；实现扣非归母净利润3.21 亿元，同比+2.06%，环比+619.96%。
　　2）毛利率44.38%，同比-5.53pct，环比-0.09pct；归母净利润率20.54%，同比-3.71pct，环比+13.58pct；扣非归母净利润率20.56%，同比-5.26pct，环比+15.36pct。
　　3） 期间费用率为20.3%，同比+1.48pct,环比-16.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.06%、4.97%、5.3%、1.97%，同比分别变动-1.64、-0.63、-1.07、4.81pct，环比分别变动-6.43、-5.41、-7.03、2.47pct。
　　点评：收入增长稳健，汇率波动可能为毛利率同比下滑的原因之一1）收入增长比较稳健。
　　2）同比来看，毛利率同比下滑5.53pcts 导致归母净利率同比有所下滑，我们分析认为毛利率下滑的主因为汇率的波动：去年收入占比中，海外已经超过国内，预计A 客户直接支付比例大幅提升，三季度以来人民币有所升值，导致公司产品在价格端存在压力。
　　3）环比来看，费用基本保持平稳，收入规模效应摊薄费率，归母净利率环比大幅提升13.58pcts。
　　前三季度财务数据
　　1）实现营收31.94 亿元，同比+21.76%；实现归母净利润4.75 亿元，同比+18.99%；实现扣非归母净利润4.55 亿元，同比+18.01%。
　　2）毛利率44.69%，同比-0.12pct；归母净利润率14.88%，同比-0.35pct；扣非归母净利润率14.25%，同比-0.45pct。
　　3）期间费用率为26.86%，同比+0.6pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.04%、7.71%、8.55%、0.57%，同比分别变动-0.38、-0.76、-0.05、1.79pct。
　　点评：收入增长符合预期，盈利能力基本保持去年相当水平，作为果链核心设备供应商，不论横向对比其余公司还是纵向对比公司自身的历史情况，公司用业绩表现了自身的成长性，后续看A 客户处接单情况和HBM 的订单需求。
　　盈利预测与估值：预计24-26 年营业收入52.12/63.68/74.37 亿元，归母净利润8.24/10.71/12.70 亿元，对应25 年PE 为14X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：消费电子创新力度不及预期风险、HBM 需求不及预期风险、汇率波动风险等。
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