经纬恒润(688326)：收入环比大幅提升 经营业绩转正可期

　　投资要点
　　公司发布2024 年三季报，前三季度营收35.5 亿元，同比+24%，实现归母净利润-4.1 亿元，亏损同比扩大。其中2024 年Q3 实现营收15.2 亿元，同比+31%，环比+34%，实现归母净利润-0.77 亿元，同比亏损扩大，环比大幅减亏。
　　优质产品规模放量，营收实现同环比高增
　　2024 年Q3 公司实现营收15.2 亿元，同比+31%，环比+34%，同期行业销量670 万辆，同比-2%，环比+6%。公司收入同环比高增主要系优质产品配套车型或车企销量表现优异，包括ADAS/AR-HUD/区域控制器/5G T-BOX 等，供公司核心客户吉利汽车/小米汽车/小鹏汽车/奇瑞汽车/岚图Q3 销量分别为53.4/4.0/4.7/62.8/2.1 万辆，同比分别+16%/不适用/16%/31%/72%，环比分别+11%/53%/54%/14%/49%。Q4 随着以旧换新政策叠加行业本身进入旺季，我们预计公司营收环比有望进一步向上。
　　规模带动毛利率向上，费用优化加速体现
　　得益于营收规模扩大，规模效应进一步显现，公司2024 年Q3 毛利率为23.9%，同比-3.4pct，环比+3.0pct，盈利能力环比明显提升。公司Q3 期间费用率为29.4%，同比-4.9pct ， 环比-6.8pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.8%/6.4%/16.7%/-0.6%，同比分别+2.3/-0.4/-7.5/+0.8pct，环比分别-0.4/-1.7/-5.0/+0.4pct，各项费用率优化明显，得益于公司前期持续高强度研发逐步兑现为营业规模的增长，我们预计公司单季度业绩有望加速转正。
　　投资建议
　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为56.6/69.3/82.1 亿元，同比增速分别为21.1%/22.4%/18.4%；归母净利润分别为-1.3/1.3/3.7 亿元，同比增速分别为40.3%/200.2%/182.1%，EPS 分别为-1.08/1.08/3.05 元/股。考虑到公司核心产品开始放量，业绩有望加速转正，给予“买入”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期风险；新产品研发不及预期。
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