巨人网络(002558)：征途小游戏推动24Q3营收环比增长 积极关注《王者征途》持续表现和《原始征途》版本大推

事件:
2024 年10 月30 日，公司发布2024 年第三季度报告，2024 年Q3 公司实现营业收入7.91 亿元，yoy-3.94%，归母净利润3.53 亿元，yoy-16.18%，扣非归母净利润3.90 亿元，yoy-8.23%。
投资要点:
2024Q3 营收环比增长、利润环比略下滑。
2024Q3 公司营收7.91 亿元，yoy-3.94%，qoq+8.28%；归母净利润3.53 亿元，yoy-16.18%，qoq-3.34%；扣非净利润3.90 亿元，yoy-8.23%，qoq-18.75%。
2024 年Q3 毛利率89.81%，yoy+0.22pct；销售/管理/研发费用分别2.79/0.50/1.89 亿元，yoy +21.99%/+40.36%/+3.34%，销售/管理/研发费用率分别35.24%/6.28%/23.88%，yoy+7.49/+1.98/+1.68pct。
2024Q1-Q3 公司实现营业收入22.18 亿元，yoy-2.15%；归母净利润10.71 亿元，yoy-1.29%；扣非净利润12.74 亿元，yoy+14.16%。
2024 年Q1-Q3 毛利率88.92%，yoy+3.44pct；销售/管理/研发费用分别7.08/1.39/5.21 亿元，yoy 分别+178.74%/+8.69%/+0.68%，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别31.92%/6.26%/23.48%，yoy+15.45/+0.63/+0.66pct。
2024Q3 征途和休闲竞技赛道表现稳健、关注征途IP 小游戏赛道持续表现及《原始征途》新版本大推。
（1）《王者征途》2024 年7/8/9 月稳居小游戏畅销榜Top9/10/13（4-6月畅销榜分别22/9/6 名），10 月24 日上线APP 版本，目前仍处爬坡期。
（2）《原始征途》小游戏版本进入推广期，进入微信小游戏畅销榜Top23； 同时APP 版本筹备全新版本大推，后续值得期待。
（3）《球球大作战》24Q3iOS 畅销榜平均排名69，环比稳定（24Q2为70 名），同比提升（23Q3 为101 名）。
盈利预测和投资评级：公司在小游戏赛道持续发力，为《征途》IP赛道注入新的增长活力；同时通过玩法、活动更新和用户运营，持续深耕休闲竞技赛道。考虑《王者征途》小游戏表现稳定，《原始征途》有望开启版本大推，《球球大作战》等休闲竞技赛道产品表现优异，公司业绩有望持续提升。我们预计公司2024-2026 年营业收入为32.93/36.39/39.26 亿元，归母净利润为14.56/16.54/18.14亿元，EPS 为0.75/0.86/0.94 元，PE 为16.88/14.85/13.54x，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行、海外市场相关风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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